集装箱板块表现亮眼，中期业绩略超预期

青岛港（601298.SH）航运港口证券研究报告

核心观点： 青岛港2025年半年度业绩略超预期，集装箱板块表现亮眼，受益于业务量增长及商务政策优化。公司重视股东回报，拟进行中期现金分红。

关键数据：

• 2025年H1业绩： 营业收入94.34亿元（同比+4.04%），归母净利润28.42亿元（同比+7.58%），扣非归母净利润26.90亿元（同比+3.83%），基本每股收益0.44元（同比+7.32%），加权平均净资产收益率6.47%。
• 2025年Q2业绩： 营业收入46.26亿元（同比-0.23%，环比-3.76%），归母净利润14.39亿元（同比+8.64%，环比+2.63%），扣非归母净利润13.22亿元（同比+1.85%，环比-3.39%）。
• 集装箱业务： 2025年H1吞吐量1703万TEU（同比+7.6%），新增航线11条，国际中转箱量同比+10.5%，新增内陆港3个，海铁联运箱量150万TEU（同比+15.1%），集装箱处理及配套服务分部业绩16.23亿元（同比+49.9%）。
• 液体散货业务： 2025年H1吞吐量0.49亿吨（同比-10.1%），分部业绩10.69亿元（同比-14.1%）。
• 干散杂货业务： 2025年H1吞吐量1.27亿吨（同比-1.7%），分部业绩3.03亿元（同比+2.1%）。
• 中期分红： 拟每股派发现金红利0.1466元（含税），合计约9.52亿元（含税），约占上半年可用于分配利润的35%，约占上半年归母净利润的33%。

研究结论： 预计公司2025-2027年归母净利润分别为55.27、59.04、61.77亿元，每股收益分别为0.85、0.91、0.95元，对应PE分别为9.8X/9.2X/8.8X，维持“买入”评级。

风险提示： 宏观经济下行风险、腹地经济波动风险、行业政策调整风险、港口整合不及预期风险、业务发展不及预期风险、信息数据更新不及时风险。