第一部分 前言概要
- 行情回顾：4月新西兰辐射松CFR外盘上涨5%至127美元/JAS立方米，地缘冲突推高成本，海运费维持高位。新西兰发运量同比增加，但受高成本影响采伐产能收缩，远期供应减量预期升温。需求端旺季尾声，复苏放缓，13港日均出库量微增至6.25万方。库存端延续去库趋势，月末降至276万方，山东持续去库，江苏小幅累库。
- 市场展望：5月外盘报价预计维持高位，进口成本刚性支撑。新西兰采伐及发运意愿偏弱，5月远期到港量有望回落。需求端五一节前备货谨慎，节后复工力度有限，地产、基建弱势格局难有明显改善，建筑材需求疲软，纸浆材仍将维持结构性强势。库存端预计延续小幅去库。
- 策略推荐：单边逢低做多、高位谨慎止盈；套利观望；期权背靠进口成本，卖出看涨期权。
第二部分 基本面情况
- 原木现货市场行情回顾
- 辐射松原木价格先强后弱，南北价差大幅收敛。山东日照港价格全月上涨20元/方，江苏太仓港持平。规格分化明显，纸浆材强于建筑材。
- 云杉原木价格偏强上行，山东独市格局延续。山东日照港价格全月上涨50元/方。
- 成品木方价格整体偏强震荡。辐射松木方受成本传导与终端需求博弈影响，云杉/白松木方受原木成本上涨带动偏强上行。
- 原木期货行情变动情况：主力合约换月后震荡走弱，主要受短期到港放量、终端需求疲软及换月情绪冲击影响，下旬低位企稳反映成本端刚性支撑与远期供应减量预期的托底逻辑。
- 供给先增后降，库存先累后去
- 海外发运：新西兰发运先增后减，4月累计发运201万方，直发中国156万方。多数林业主削减采伐量，供应收缩压力显现。
- 国内到港：总量先稳后降再暴增，4月累计到港量波动剧烈，山东为核心到港区域，江苏月末集中到港导致短期累库压力。
- 国内库存：总库存持续去化，材质与区域分化格局延续。针叶原木库存月内减少14万方，降至276万方。山东去库顺畅，江苏累库压力有限。
- 需求复苏放缓，区域与品类分化进一步加剧
- 房地产及基建行业：工地开复工节奏放缓，行业基本面延续弱势格局。全国商品房新开工面积同比大幅下滑，基建托底力度减弱。
- 港口出库：4月日均出库量6.25万方，环比微增3.3%，区域分化明显，北方稳、江苏强、南方弱。
- 品类需求：纸浆材强于建筑材。建筑材受地产基建开工低迷拖累，纸浆材依托下游造纸行业刚性需求，市场韧性显著强于建筑材。
第三部分 后市展望及策略推荐
5月原木现货缺乏持续上涨动力，但高成本与低库存限制下跌空间，大概率维持区间偏弱震荡。策略推荐：单边逢低做多、高位谨慎止盈；套利观望；期权背靠进口成本，卖出看涨期权。
