华泰证券（601688）2026年一季报点评：扩表成效初显，各业务线收入稳步增长

华泰证券2026年一季报显示，公司扩表成效初显，各业务线收入稳步增长。报告期内，剔除其他业务收入后营业总收入同比增长40.7%，达到103亿元；归母净利润同比增长31.8%，达到48亿元。

核心观点与关键数据：

• ROE改善与净利润率回落： 杠杆抬升驱动ROE同比改善，报告期ROE为2.3%，同比+0.4pct。杜邦拆分显示，财务杠杆倍数同比+1.06倍至4.14倍，资产周转率同比持平，净利润率同比-3.2pct至46.7%。
• 总资产大幅扩张： 剔除客户资金后，公司总资产同比增长2735亿元至8757亿元，净资产同比增长161.4亿元至2114亿元，杠杆倍数同比+1.06倍。
• 重资本业务表现：
  • 自营业务：单季度自营收益率为1%，环比+0.1pct，同比+0.1pct，优于市场平均水平。
  • 信用业务：利息收入环比+1.73亿元至40.5亿元。
  • 两融业务：规模环比+11.6亿元至1872亿元，市占率同比+0.21pct至7.18%。
  • 质押业务：买入返售金融资产余额环比+49.2亿元至225亿元。
• 经纪投行与资管业务：
  • 经纪业务：收入环比+15%，同比+50.5%，收入为29.1亿元，市场期间日均成交额环比+30.8%。
  • 投行业务：收入环比-2.9亿元，同比+3.2亿元，达到8.6亿元。
  • 资管业务：收入环比+0.4亿元，同比+0.6亿元，达到4.8亿元。
• 监管指标： 风险覆盖率310.5%，净资本1034亿元，净稳定资金率152.6%，资本杠杆率13%，自营权益类证券及其衍生品/净资本42.8%，自营非权益类证券及其衍生品/净资本329.5%。

研究结论：

华泰证券作为科技驱动型综合券商，凭借数字化平台赋能带来的低成本获客优势与资产负债管理能力，有望在资本市场改革深化进程中持续扩大市场份额。预计公司2026/2027/2028年EPS分别为2.15/2.32/2.54元人民币，BPS分别为20.4/21.81/23.42元人民币，当前股价对应PB分别为0.95/0.89/0.83倍，加权平均ROE分别为10.83%/10.99%/11.22%。维持华泰证券2026年1.05倍PB估值预期，目标价21.42元，维持“推荐”评级。

风险提示： 市场交易量回落；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期。