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风电维持强劲增长，预计Q2起新业务加速放量

2026-04-30 李阳,陈伟豪国金证券何杰斌

业绩简评

2026年4月27日，公司披露2026年一季报，26Q1实现收入3.6亿元，同比-15.4%，归母净利润0.1亿元，同比-79.9%。主要原因是集装箱涂料受行业周期性冲击（25Q1高基数、随后逐季回落）以及新兴业务前期市场开拓及各类客户试用等费用较高。风电涂料依然维持强劲增长，预计26Q2起船舶涂料、变压器涂料、光伏涂层等业务将明显放量。

经营分析

集装箱压力测试期，风电维持强劲增长
- 分板块来看，26Q1海洋装备涂料、新能源涂料、基础设施涂料收入分别为2.14、1.42、0.02亿元，同比-31%、+25%、+106%。
- 红海因素导致24Q2-25Q3的集装箱涂料均为高基数，且2025年逐季度景气回落，因此26Q1基数压力最大。
- 风电涂料维持2025年以来的强劲增长势头，国内基本盘稳固，国际市场持续开拓，海上风电塔筒认证通过后将切入增量场景（海洋防腐极高标准的NORSOK 501）。
新兴业务费用先行，预计Q2起加速放量
- 除集装箱下滑带来的毛利额下降以外，影响26Q1业绩的另一因素是费用，26Q1期间费用0.56亿元，同比+0.14亿元，主要为新业务推进的投入增加。
- 2025年末472人，同比+79人，无论是生产、销售还是研发端，都加大人员投入。
- 根据投资者关系活动记录表，2025年下半年至今船舶涂料、光伏涂层、电力设备涂料（变压器）、储能涂料均实现了批量销售，预计26Q2起会加速放量。
转型平台型涂料企业，匹配中国工业地位
- 全球市场平台型企业是国际巨头的共同特征，中国至今尚未诞生真正的工业涂料平台型企业。
- 公司自25Q2开启“平台战略”，已布局十个细分领域，2026-2027年是新业务全力推进的窗口期，实现周期性向成长性的过渡，在上游涂料环节匹配中国工业在全球的领先地位。