橡胶月报：原料价格保持高位区间支撑市场但合成胶弱势

核心观点

• 宏观环境：9月末中央一揽子政策提振宏观预期，但需警惕特朗普当选带来的贸易保护主义及美元长期高利率后的海外硬着陆风险。
• 供应端：供应处于旺产季中后期，天气扰动（拉尼娜概率高）及东南亚原料价格高位松动支撑市场，加工厂利润改善，产能拐点在本年割胶季验证，ANRPC数据显示全球产量预计增长1.1%。
• 库存端：青岛合成胶库存累库，NR仓单快速回落，RU仓单处于低位，丁二烯库存反弹至高位，全钢胎成品库存高位，半钢胎稳中有升。
• 需求端：地产政策刺激房价回稳但严控增量，重卡销量弱势，乘用车回暖，工程机械较低，海外汽车销量震荡偏弱，全球经济承压。
• 策略建议：市场总体偏紧，需求年末有望改善，择机逢低多头参与，四季度季节性强势，NR参考支撑13500。
• 风险点：天气、汽车产销、宏观资金面、行业政策。

关键数据

• 天然橡胶：全球产量预计增长1.1%至1450.2万吨，中国1-10月产量增长7.8%。
• 库存：青岛合成胶库存累库，NR仓单快速回落，RU仓单低位，丁二烯库存高位，全钢胎成品库存高位。
• 需求：10月重卡销量6.3万辆，同比下降22%；乘用车销量保持强势；海外汽车销量一般。
• 价格：老全乳现货绝对价位五年最高，泰国原料价格高位松动，NR参考支撑13500。

研究结论

• 天然橡胶高位承压，合成胶低迷回调，NR与合成胶价差边际走强。
• 供应端受天气及产能拐点影响，需求端短期困境反转无望，但年末有望改善。
• 建议择机逢低多头参与，四季度季节性强势。