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保利发展 2026 年一季报点评：营收和归母净利润同比承压，货币资金余额充足

2026-04-29 太平洋证券 M.凯

事件概述：公司发布2026年一季度报告，实现营业收入457.3亿元，同比下降15.74%；归母净利润9.16亿元，同比下降57.06%。
营收与利润承压原因：受房地产项目结转规模下降影响，结转毛利率下降2.62个百分点至13.50%；投资净收益为-0.54亿元（去年同期为1.39亿元）；信用减值损失增加3120.69万元。
销售情况：受行业低迷影响，一季度签约金额517.82亿元，同比减少17.84%；签约面积233.23万平方米，同比减少24.79%；签约均价提升8.52%至2.22万元/平方米。全口径销售金额行业第一，权益销售额407亿元，销售权益比78.65%。销售回笼471.58亿元，回笼率91.07%。
拿地与开发：一季度新增6个项目，拓展总地价126.94亿元，同比分别下降29.6%和44.1%，拓展金额权益比为96%，地块均位于一二线城市。新开工面积68万平方米，同比减少59%；竣工面积195万平方米，同比减少73%。在建拟建项目472个，在建面积4080万平方米，待开发面积4588万平方米。
融资与资金：融资渠道畅通，成功发行85亿现金类定向可转债等，货币资金余额1275.63亿元，较年初增加46.57亿元，占总资产比例超10%，资产负债率72.26%，较年初下降0.36个百分点。
投资建议：公司作为央企，龙头地位稳固，销售金额行业第一，土储结构优化，融资成本低。预计2026/2027/2028年归母净利润分别为18.08/23.91/28.34亿元，对应PE分别为40.66X/30.74X/25.93X，给予“买入”评级。
风险提示：房地产行业政策风险、销售改善不及预期、土地市场竞争加剧。