公司2023年一季报业绩点评：归母净利润增长77%，MiniLED与VR产品订单充足

2023年5月5日 推荐/维持 公司报告 伟时电子 伟时电子（605218）：归母净利润增长77%，MiniLED与VR产品订单充足 ——公司2023年一季报业绩点评 事件： 2023年4日28日，伟时电子发布2023年一季报，2023年一季度实现营 收2.88亿元，同比下降12.44%；归属于上市公司股东的净利润约1096.79 万元，同比增加77.00%；基本每股收益0.05元，同比增加76.98%。 点评： 2023Q1归母净利润增长77%，毛利率明显提升，公司加大上游原材料备货和扩产力度。2023Q1营业收入为2.88亿元，同比下降12.44%；归属于上市公司股东的净利润约1096.79万元，同比增加77.00%。主要受经济下行、 地缘政治等因素影响，收入出现一定程度下滑。公司Q1销售毛利率为18.27%，同比增加2.59pct，公司通过改良生产工艺，降低能耗、有效的提高产品良率，毛利率提升明显。公司加大上游原材料备货，预付材料款相应增加，公司预付款143.52万元，同比增长278.24%；购买商品、接受劳务支付的现金为2.32亿元，同比增长50.36%。同时公司加大扩产力度，取得昆山一地块土地使用权限，无形资产为1888.52万元，同比增长113.99%。 MiniLED与汽车轻量化成大势所趋，公司在手订单充足。在背光显示模组业务方面，公司开发多款MiniLED背光源并取得定点订单，导入MiniLED封装产线。公司七款定点订单将在2023年逐步导入量产；同时公司在超大型 车载背光源方面取得突破，成功开发55英寸超大型背光模组产品。公司客户订单中大屏化、多屏化等新型产品占比逐步提升，该类订单对产品中结构件的轻量化要求不断提高，公司加大车载显示模组轻量化结构件的开发。根据GlobalMarketInsights数据，2025年车载显示领域市场规模将达到240亿美元，2020年至2025年复合增速达12%，公司在手订单充足。 全球VR和AR行业2020-2024年均复合增速54%，公司VR和游戏机产品预计今年将导入量产。根据信通院数据，2020年全球VR整体市场规模约 为620亿元，并预计2020-2024五年间全球虚拟现实产业规模年均复合增长率约为54.00%，其中VR增速约为45.00%，AR增速约为66.00%，2024年VR和AR市场份额将达到2,400亿元。公司VR产品的开发取得进展，定点订单也将在2023年导入量产。在游戏机行业中，公司在取得 全球著名游戏机客户定点订单基础上，将于2023年导入量产，公司产品品类将进一步丰富。 投资建议：公司是车载背光模组龙头企业，受益于MiniLED与VR双重驱动。预计2023-2025年公司归母净利润分别为1.79亿元，2.90亿元和3.91亿元， 对应现有股价PE分别为17X，10X和8X，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）下游汽车等行业景气度下行；（2）MiniLED产品导入不及预期；（3）行业竞争加剧。 公司简介： 伟时电子股份有限公司从事背光显示模组、液晶显示模组、触控装饰面板、显示组件、智能显示等产品研发、生产、销售。公司产品主要应用于中高端汽车、手机、平板电脑、数码相机、游戏机、工控显示、智能家居、VR等领域。此外，公司还研发、生产、销售触摸屏、橡胶件、五金件等产品。公司已成为全球车载背光显示模组领域领先企业之一。 未来3-6个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍: 2023年3月17日，公司披露向不特定对象 发行可转换公司债券预案。 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 交易数据 52周股价区间（元）17.72-10.0 总市值（亿元）30.05 流通市值（亿元）12.46 总股本/流通A股（万股）21,283/21,283 流通B股/H股（万股）-/- 52周日均换手率3.88 52周股价走势图 伟时电子 沪深300 87.5% 37.5% -12.5% 5/57/59/511/51/53/5 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：刘航 021-25102913liuhang-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480522060001 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报 告 P2东兴证券公司报告 伟时电子（605218）：归母净利润增长77%，MiniLED与VR产品订单充足 财务指标预测 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1,200.51 1,358.73 1,844.55 2,440.87 3,140.18 增长率（%） 8.98% 13.18% 35.75% 32.33% 28.65% 归母净利润（百万元） 52.40 96.14 178.92 289.73 391.05 增长率（%） -35.86% 83.49% 86.09% 61.93% 34.97% 净资产收益率（%） 4.59% 8.00% 13.26% 18.23% 20.44% 每股收益(元) 0.25 0.45 0.84 1.36 1.84 PE 57.36 31.26 16.80 10.37 7.68 PB 2.72 2.59 2.30 1.96 1.62 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P3 东兴证券公司报告 伟时电子（605218）：归母净利润增长77%，MiniLED与VR产品订单充足 短期借款 0.99 0.00 0.00 0.00 0.00利润总额 应付账款 245.40 236.59 361.60 467.09 601.66所得税 其他流动负债 70.17 72.12 103.96 133.28 170.57净利润 非流动负债合计8.61 3.76 2.06 0.56 -0.68 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 长期借款8.61 3.22 1.52 0.02 -1.22 归属母公司净利润 52.40 96.14 178.92 289.73 391.05 48.59 95.85 178.92 289.73 391.05 -3.81 -0.29 0.00 0.00 0.00 52.40 96.14 178.92 289.73 391.05 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产合计 1,029.6 1,141.8 1,490.8 1,910.3 2,449.1 营业收入 1,200. 1,358.7 1,844.5 2,440.8 3,140.1 货币资金 491.97 510.60 613.48 818.07 1,098.3 营业成本 999.90 1,109.3 1,435.5 1,854.3 2,388.5 应收账款 320.84 267.79 450.23 595.78 766.48 营业税金及附加 4.60 5.48 7.28 9.63 12.39 其他应收款 4.69 2.99 2.67 5.36 7.09 营业费用 17.64 18.28 23.98 29.29 31.40 预付款项 0.14 0.38 0.60 0.79 1.02 管理费用 63.31 69.67 88.54 109.84 125.61 存货 147.40 163.92 216.45 279.59 360.15 财务费用 5.36 -31.81 -1.85 -2.47 -3.38 其他流动资产 66.33 196.52 204.74 209.05 214.11 研发费用 82.13 101.97 119.90 156.22 197.83 非流动资产合计 436.33 371.91 326.24 279.94 235.59 资产减值损失 0.40 0.18 -6.35 -8.40 -10.81 长期股权投资 4.00 4.00 4.00 4.00 4.00 公允价值变动收益 -7.00 6.33 0.00 0.00 0.00 固定资产 253.02 261.70 224.07 185.81 146.92 投资净收益 24.06 2.38 11.14 11.14 11.14 无形资产 9.31 8.83 7.35 5.88 4.41 加：其他收益 2.99 1.86 2.29 2.29 2.29 其他非流动资产 140.48 68.28 68.28 68.28 68.28营业利润48.0496.55178.25289.07390.38 资产总计 1,466.0 1,513.7 1,817.1 2,190.3 2,684.7 营业外收入 0.67 0.10 0.99 0.99 0.99 流动负债合计 316.57 308.71 465.56 600.37 772.23 营业外支出 0.12 0.80 0.33 0.33 0.33 长期应付款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 主要财务比率 其他非流动负债 0.00 0.54 0.54 0.54 0.54 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 负债合计325.18 312.47 467.62 600.93 771.55成长能力 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 营业收入增长 8.98% 13.18% 35.75% 32.33% 28.65% 实收资本（或股本） 212.83 212.83 212.83 212.83 212.83 营业利润增长 -44.64 100.99% 84.63% 62.17% 35.05% 资本公积 638.95 638.95 638.95 638.95 638.95 归属于母公司净利润增长 -35.86 83.49% 86.09% 61.93% 34.97% 未分配利润 289.04 349.53 497.69 737.61 1,061.4获利能力 归属母公司股东权益合计 1,140.8 1,201.3 1,349.4 1,589.4 1,913.2 毛利率(%) 16.71% 18.35% 22.17% 24.03% 23.94% 负债和所有者权益 1,466.0 1,513.7 1,817.1 2,190.3 2,684.7 净利率(%) 4.36% 7.08% 9.70% 11.87% 12.45% 经营活动现金流 32.96 59.86 83.66 137.59 195.09偿债能力 税后经营利润 69.09 46.29 90.10 143.60 221.78 资产负债率(%) 22% 21% 26% 27% 29% 折旧摊销 21.26 32.86 44.49 47.97 52.75 流动比率 3.25 3.70 3.20 3.18 3.17 财务费用 10.64 13.66 2.66 -0.18 -1.03 速动比率 2.76 3.15 2.71 2.69 2.67 营运资金变动 -69.48 -33.75 -57.82 -58.04 -82.64营运能力 其他经营现金流2.56 0.90 4.65 4.65 4.65 总资产周转率 0.82 0.90 1.02 1.11 1.17 投资活动现金流-87.96 -105.61 -66.33 -49.67 -49.67 应收账款周转率 3.88 5.07 4.19 4.19 4.19 资本支出79.33 90.80 68.59 50.00 50.00 应付账款周转率 4.13 4.72 4.02 4.02 4.02 长期投资1.11 -1.90 0.00 0.00 0.00 每股指标（元） 其他投资现金流 -168.40 -194.51 -134.92 -99.67 -99.67 每股收益(最新摊薄) 0.25