2026年第一季度收入同比增长8.57%，盈利继续改善

核心观点

公司2026年第一季度实现营业收入90.29亿元，同比增长8.57%；归母净利润24.44亿元，同比增长10.97%；扣非归母净利润23.47亿元，同比增长9.34%。核心主业稳固，主力地区维持强韧，供应链优化成效显著，盈利能力持续改善，渠道改革与品类创新双轮驱动，海外布局打开长期空间。

关键数据

• 营业收入：90.29亿元，同比增长8.57%
• 归母净利润：24.44亿元，同比增长10.97%
• 扣非归母净利润：23.47亿元，同比增长9.34%
• 酱油/蚝油/调味酱/其他收入：47.51/14.22/9.23/15.51亿元，同比分别增长7.48%/4.60%/1.12%/20.32%
• 线下/线上渠道收入：81.48/4.99亿元，同比增长7.72%/19.62%
• 各地区收入同比增长：北/中/东/南/西部分别+8.1%/9.4%/6.4%/8.4%/9.7%
• 毛利率：42.0%，同比+2.0pct
• 毛销差：36.2%，同比提升2.2pct
• 管理费用率：小幅提升0.3pct
• 财务费用：约1955万元，主因汇兑损失2.1亿元
• 归母净利率：27.1%，同比提高0.6pct

投资建议

维持优于大市评级。预计2026-2028年公司实现营业总收入312.0/335.5/357.7亿元，同比8.1%/7.5%/6.6%；归母净利润79.1/87.0/94.8亿元，同比12.3%/10.1%/8.9%；EPS1.35/1.49/1.62元；当前股价对应PE分别为29.1/26.4/24.2倍。

风险提示

行业竞争加剧，原材料成本大幅上涨，餐饮需求恢复不及预期，海外扩张不及预期等。