主业稳固向上，PCB、半导体等有望多点开花

核心观点

• 公司2025年实现营业收入17.90亿元，同比增长11.25%；归母净利润0.76亿元，同比-38.95%，主要受薪酬支出和资产减值损失增加影响。
• 2026年一季度业绩显著改善，营业收入3.84亿元，同比增长75.61%；归母净利润扭亏为盈，实现0.05亿元。
• 新签订单增速较快，2025年达24.45亿元（含税），同比增长33.96%，具身智能方案新签订单增长70.95%。

业务板块表现

• 消费电子：获得折叠玻璃、铰链、散热等部件新业务机会，获得样机订单。
• PCB：覆盖头部客户，CO2激光钻孔机业务获得批量订单。
• 光模块：为中际旭创、新易盛等大客户提供精密量检测装备。
• 半导体：40nm工艺设备交付客户，14-28nm工艺设备交付头部晶圆厂试用。
• 具身智能：机器人新签订单0.47亿元，无人车获得量产定点通知。

研究结论

• 预计公司2026-2028年营业收入分别为22.05/27.37/31.42亿元，归母净利润分别为2.22/2.74/3.37亿元，对应PE分别为62.1/49.9/40.5倍。
• 维持“增持”评级，认为未来业绩确定性高。
• 风险提示包括下游景气度不及预期、新产品研发不及预期、竞争格局恶化、汇率波动等。