全额回购注销，公司增长稳健

核心观点与关键数据

• 公司增长稳健：2026年第一季度，公司实现营业总收入1315.81亿元，同比增长2.45%；归母净利润126.75亿元，同比增长2.03%。
• 全额回购注销：公司拟回购金额65-130亿元，回购部分将100%注销，已回购27亿元，其中12亿元属于该回购计划，厚植股东回报。
• 分板块收入表现：楼宇科技收入108亿元，同比增长10.1%；机器人与自动化收入82亿元，同比增长11.8%；工业技术收入68亿元，同比下降11.7%。
• 毛利率与期间费用率：毛利率提升0.12个百分点至25.57%；销售/管理/研发/财务费用率分别为8.63%/2.8%/3.2%/1.03%，同比变动-0.62pct/+0.04pct/-0.22pct/+3.24pct；净利率同比变动-0.16个百分点至9.81%。
• 现金流与资产负债表：经营性现金流净额145.29亿元，同比+1.45%；销售商品收到的现金为1,107.61亿元，同比+1.37%；合同负债同比/环比-0.84%/-12.33%；存货同比/环比+9.64%/-10.53%；其他流动负债同比/环比-2.07%/+5.68%。

研究结论

• 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为465.93/500.79/533.3亿元，同比增长6.0%/7.5%/6.5%，维持“买入”投资评级。
• 风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。

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