公司信息更新报告高基数下增长凸显龙头韧性，全额注销回购提高股息

核心观点与关键数据

• 业绩稳健增长：2026Q1公司实现营业收入1315.8亿（同比增长2.6%），归母净利润126.8亿（同比增长2.0%），高基数下仍保持稳健增长。
• 盈利预测：维持2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为473.6/511.6/552.9亿元，EPS分别为6.2/6.7/7.3元，对应PE为12.8/11.9/11.0倍。
• ToB业务高增：
  • 楼宇科技收入108亿元（同比增长10.1%），积极布局磁悬浮冷水机、CDU等产品适配AIDC建设。
  • 机器人与自动化收入82亿元（同比增长11.8%），为洁净室等行业提供全栈解决方案。
  • 工业技术收入68亿元（同比下降11.7%）。
• 盈利能力稳定：毛利率为25.6%（同比增长0.1个百分点），大宗价格上涨情况下顺利传导成本压力。
• 期间费用率：期间费用率为15.6%（同比增长2.4个百分点），销售和研发费率优化改善，财务费率上升主要系人民币升值导致汇兑损失增加。
• 股东回报：全额注销65-130亿元回购，现金分红与注销回购合计股息率超7%，体现公司重视股东回报。

研究结论

• 美的集团作为全球家电龙头，落实多元化经营，ToC与ToB内外销协同高质量发展，稳步提高分红与回购回报股东。
• 公司维持“买入”评级，看好其以制冷设备技术创新优势把握AI需求爆发机遇。
• 风险提示：竞争加剧风险、原材料价格风险、海外自有品牌业务开拓不及预期。

财务摘要

• 营业收入：2024A至2028E预计分别为4071.5/4564.5/4904.5/5239.8/5575.8亿元，同比增长率分别为9.4%/12.1%/7.4%/6.8%/6.4%。
• 归母净利润：2024A至2028E预计分别为385.4/445.2/479.8/518.3/560.1亿元，同比增长率分别为14.3%/14.0%/7.8%/8.0%/8.1%。
• EPS：2024A至2028E预计分别为5.07/5.78/6.23/6.73/7.27元。
• PE：2024A至2028E分别为15.8/13.8/12.8/11.9/11.0倍。