公司信息更新报告高基数下增长凸显龙头韧性，全额注销回购提高股息

2026年05月07日 ——公司信息更新报告 吕明（分析师）lvming@kysec.cn证书编号：S0790520030002 马宇轩（联系人）mayuxuan@kysec.cn证书编号：S0790125050029 投资评级：买入（维持） 高基数下增长凸显龙头韧性，全额注销回购提高股息，维持“买入”评级 2026Q1公司实现营业收入1315.8亿（yoy+2.6%），归母净利润126.8亿（yoy+2.0%），公司业绩在去年同期较高基数背景下仍实现稳健增长。我们维持公司2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润为473.6/511.6/552.9亿元，对应EPS分别为6.2/6.7/7.3元，当前股价对应PE为12.8/11.9/11.0倍，公司作为全球家电龙头落实多元化经营，ToC与ToB内外销协同高质量发展，稳步提高分红与回购回报股东，维持“买入”评级。 各板块收入凸显韧性，B端楼宇科技、机器人业务维持高增趋势 分业务来看，ToB业务中（1）楼宇科技：收入108亿元（yoy+10.1%），公司积极拥抱AIDC建设浪潮，于2026年3月投资10亿元建设佛山顺德液冷智造基地、于同年4月与龙岩市签订投资建设液冷设备制造基地合作协议，全面布局磁悬浮冷水机、CDU等产品适配AIDC建设，看好公司以制冷设备技术创新优势把握AI需求爆发机遇；（2）机器人与自动化：收入82亿元（yoy+11.8%），库卡全系列产品，为洁净室等级行业(半导体、PCB等)自动化提供从搬运到装配、从仓储到质检的一站式全栈解决方案。（3）工业技术：收入68亿元（yoy-11.7%）。此外，预计ToC端业务在内外销协同拉动下维持稳健增长。 盈利能力保持稳定，汇兑损失影响当期利润 2026Q1公司毛利率为25.6%（yoy+0.1pct），根据奥维云网数据，2026Q1美的品牌空调/冰箱/洗衣机的线上零售均价分别同比+10.7%/+3.6%/+15.7%，公司在大宗价格上涨的情况下顺利传导成本端压力，体现强大的技术创新与产品矩阵优化能力。2026Q1公司期间费用率为15.6%（+2.4pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为8.6%/2.8%/3.2%/1.0%，同比分别-0.6/持平/-0.2/+3.2pct，销售和研发费率优化改善，财务费率上升预计主要系人民币升值，汇兑损失增加所致。综合影响下2026Q1公司销售净利率为9.8%（-0.2pct）。 数据来源：聚源 相关研究报告 《白马与成长兼具：业绩稳定扎实+重视股东回报，海外+2B业务较快增长—公司信息更新报告》-2026.4.1 全额注销65-130亿元回购，现金分红+回购显著提高股息率 公司公告2026年度拟实施回购金额65-130亿元，并全额注销减少注册资本。年初至今公司已回购27亿元，其中属于上述回购计划的金额12亿元。综合对应近期公司股价估算，2025年现金分红（每10股派发现金红利43元（含税））与注销回购上限额合计股息率超7%，体现公司高度重视改善股东回报。 《美的集团ToB业务拆分报告（1）：智能建筑科技——内销抢外资份额+液冷需求旺盛，外销空间广阔—公司深度报告》-2026.1.16 风险提示：竞争加剧风险；原材料价格风险；海外自有品牌业务开拓不及预期。 《整体稳健增长，ToB业务延续高增—公司信息更新报告》-2025.10.31 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动，过往的业绩表现不应作为其日后表现的预示。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 开源证券研究所 深圳地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层邮编：518000邮箱：research@kysec.cn 上海地址：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层邮编：200120邮箱：research@kysec.cn 北京地址：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层邮编：100044邮箱：research@kysec.cn 西安地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编：710065邮箱：research@kysec.cn