2025年收入同比增长10%，WiFi模组应用于多款AI端侧明星产品中

核心观点

公司2025年收入同比增长10%，实现扭亏为盈。主要产品线毛利率均同比提高，射频功率放大器模组占比提高。公司新产品和新应用拓展顺利，维持“优于大市”评级。

关键数据

• 2025年收入：23.21亿元（YoY+10.36%），归母净利润：4363万元，扣非归母净利润：2388万元
• 2025年毛利率：25.30%（同比提高1.55pct），研发费用：4.16亿元（同比下降4.94%），研发费率：17.94%（同比下降2.9pct）
• 1Q26营收：4.83亿元（YoY-5.06%，QoQ-36.60%），归母净利润：-4814万元（YoY-166%，QoQ-237%）
• 两大产品线毛利率均同比提高，射频功率放大器模组收入18.92亿元（YoY+13.79%），占比82%；接收端模组收入4.16亿元（YoY-5.15%），占比18%

产品进展

• L-PAMiD模组：Phase7LEPlus模组已大批量出货，Phase8L模组在多家品牌客户中实现规模化应用
• L-PAMiF模组：低压版本完成参考设计认证，新一代支持N79宽带的L-PAMiF模组在量产交付中
• Wi-Fi7模组：第二代非线性Wi-Fi7模组及大功率新一代Wi-Fi7模组已大批量出货，应用于多款AI端侧明星产品
• Wi-Fi与蓝牙双连接模组：实现规模化量产，为AIoT设备提供高效、稳定的连接解决方案

投资建议

维持“优于大市”评级。下调公司2026-2028年归母净利润至2.11/3.00/3.83亿元，对应2026年4月28日股价的PE分别为63/44/35x。

风险提示

新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。