2025年中报点评：25Q2量利齐升，业绩超预期

核心观点与关键数据

• 业绩超预期：2025年H1实现营收36.30亿元（同比+6.2%），归母净利润2.76亿元（同比+8.4%），扣非归母净利润2.68亿元（同比+9.5%）。其中25Q2营收20.9亿元（同环比+11%/+35%），归母净利润1.8亿元（同比+19%，环比+97%），扣非归母净利润1.8亿元（同比+19%，环比+98%）。
• 收入驱动因素：核心客户放量（赛力斯、蔚来乐道等新能源车型需求增长）及重点项目量产爬坡（L汽车W02高压线束、奔驰GEN5低压线束等），同时新增T公司E80低压、一汽红旗高压等项目定点。
• 利润优化：25H1毛利率15.7%（同比+0.3pct），25Q2毛利率16.6%（同比+0.1pct/+2.3pct）；期间费用率7.3%（同比-1.1pct），研发费用1.20亿元（同比-8.03%）。
• 现金流改善：25H1经营活动现金流净额1.85亿元（同比+67.9%），主要因客户回款周期缩短及政府补助增加；货币资金7.95亿元（同比+60.1%）。

业务拓展与转型升级

• 新能源线束布局：定点端覆盖主流新能源车企（L汽车W10高压线束、一汽红旗E702/BP62/P701高压线束等），量产端实现M汽车电池包高低压线束量产，新能源业务占比提升。
• 产业链拓展：无人机线束（交付A系列及A50系列，获FF航空订单）、作业类无人车辆线束（交付近三百台）、智能机器人线束（为AI头部企业供货），并通过子公司建设“一中心四平台”完善产业链。

研究结论与评级

• 盈利预测：维持2025-2027年营业收入预测（100/121/143亿元，同比+26%/+21%/+19%），归母净利润预测（8.7/10.9/12.9亿元，同比+30%/+25%/+18%），对应PE分别为17/14/12倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：核心客户销量不及预期，新客户及新产品开拓不及预期。

免责声明

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