4月中央政治局会议精神学习：政策重心由总量调控转向结构发力与稳预期

事件点评 会议对一季度经济判断偏积极，说明决策层对当前经济修复态势总体认可，短期内全面加码总量刺激的必要性有所下降。会议明确指出，今年以来我国经济“起步有力，主要指标好于预期”，这一表述较为积极，说明决策层对一 季度经济运行、前期政策靠前发力效果以及市场韧性总体认可。尤其是在外部 环境仍然复杂、房地产和地方债等风险尚未完全出清的背景下，会议仍然使用“好于预期”“强大韧性和活力”等表述，说明当前经济运行至少在阶段性层 面达到了政策预期。 《《上市公司董事会秘书监管规则》解读》(2026/4/28)《通胀担忧增加，但预计美联储仍将降息》(2026/4/24)《中东冲突对海外经济影响初现》(2026/4/1)《2026年 政 府 工 作 报 告 精 神 学 习 》(2026/3/7)《美国关税政策变化及影响》(2026/3/5)《美欧经济回暖，地缘局势升温》(2026/3/3)《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引与操作细则解读》(2026/2/2)《转型加速，内需偏弱》(2026/1/27)《 人 民 币 升 值 的 原 因 、 展 望 及 影 响 》(2025/12/25)《经济加速“去地产化”》(2025/12/22) 宏观政策仍保持支持性取向，但更重结构、更重效率、更重传导。我们认为，财政端的重点不是简单扩大支出规模，而是优化支出结构，把有限财政资 源更多投向基层“三保”、重大工程、民生建设、城市更新、产业升级和风 险化解 。货币端也不是单纯追求大幅宽松，而是保持流动性充裕，同时提高政策前 瞻性和针对性，避免资金空转或脱实向虚。整体来看，财政“优化结构”和货 币“灵活精准”共同指向一个政策含义：宏观政策仍然偏支持，但已经明显 从“ 总量刺激”转向“结构性托底”和“传导效率提升”。 消费政策仍偏供给侧，直接需求刺激信号不强，投资尤其是重大工程和新型基础设施的重要性更加突出。我们认为，这说明消费仍然是政策关注方向，但短期政策抓手相对温和，更多体现为“以优质供给激发消费需求”。相 比之下 ，投资端的政策指向更加具体，会议明确提到水网、新型电网、算力网 、新 一代通信网、城市地下管网、物流网等规划建设，并要求推动条件成熟的重大 工程项目开工。由此看，后续稳增长中更具确定性的抓手，可能仍然是重 大项目 、新型基础设施、城市更新和产业投资。消费端更多起到中长期内需升 级作用 ，而投资端在短期稳增长中的可操作性更强。 “反内卷”没有因为PPI阶段性回升而弱化，说明供给侧治理仍是后续产业政策的重要方向。我们认为当前部分行业虽然价格端有所修复，但低价竞争 、重复投资、同质化扩张、利润率压缩等问题仍然存在。如果仅依靠需求回 升或价格周期修复，而不解决产能和竞争秩序问题，行业盈利改善很可能难 以持续 。因此，后续“反内卷”仍可能通过标准提升、质量监管、行业自律、落后 产能出清、兼并重组和统一市场规则等方式推进。 本次会议明显强化产业体系与安全主线，政策重心由单纯稳增长转向“稳增长与转结构并重”。一方面，通过“人工智能+”、制造业比重稳定、国企改革 与统一大市场建设，推动产业升级与新质生产力形成，AI将更多向实体经济 深度渗透；另一方面，在外部不确定性背景下，强调能源资源安全与产业 链韧性 ，以供给安全支撑高质量发展。同时，房地产、地方债与中小金融机构仍是 重点风险领域，政策延续“托底稳定、渐进化解”思路，城市更新与金融体系出 清成为关键抓手，资本市场则继续承担预期稳定与资源配置功能。 风险提示：1、全球地缘政治不确定性依然处在高位，外部冲击可能对经济复苏造成影响； 2、“反内卷”和产业治理推进过程中，部分行业出清节奏存在不确定性，可能对盈利与市场估值形成阶段性扰动。 事件描述 4月28日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议对年 初以来经济运行的判断总体偏积极，明确指出“我国经济起步有力，主要指标好于预期，彰显 强大韧性和活力”，同时也强调“经济持续稳中向好的基础还需进一步巩固”，要求“以更大力度 和更实举措抓好经济工作”。在政策取向上，会议延续“更加积极的财政政策和适度宽松的货币 政策”，但在具体表述上更强调财政支出结构优化、货币政策前瞻性灵活性针对性、内需潜 力挖 掘、现代化产业体系建设、重点领域风险化解和就业民生保障。 整体看，我们认为这次中央政治局会议传递出的信号，与其说是“政策收手”，不如说是“政策重心切换”。财政与货币取向总体符合预期，继续保持积极与宽松，但更强调结构优化、传导效率和政策协同；消费更多体现为供给升级和服务扩容，投资仍是当前稳增长更直接的抓 手；产业层面继续推进反内卷、统一大市场和“人工智能+”，说明供给侧治理和新动能培 育并 行；风险处置方面，房地产、地方债和中小金融机构仍是重点，但政策思路更偏改革化、 出清化和制度化。对资本市场而言，这意味着总量逆周期仍在，但市场主线将更多从“等总量刺激”转向“看结构政策、看产业逻辑、看风险出清”。 一季度成绩回顾：一季度经济总体认可，政策进入“确认修复、优化节奏”阶段 会议对一季度经济判断偏积极，说明决策层对当前经济修复态势总体认可，短期内全 面加码总量刺激的必要性有所下降。会议明确指出，今年以来我国经济“起步有力，主要指标 好于预期”，这一表述较为积极，说明决策层对一季度经济运行、前期政策靠前发力效果以及 市场韧性总体认可。尤其是在外部环境仍然复杂、房地产和地方债等风险尚未完全出清的 背景 下，会议仍然使用“好于预期”“强大韧性和活力”等表述，说明当前经济运行至少在阶段性层 面达到了政策预期。 我们认为，这意味着后续政策并不是“不发力”，而是“不急于全面加码”。从政策节奏看，一季度经济数据偏强后，宏观政策更可能进入“确认修复、巩固基础、精准发力”的阶段。会 议同时强调“经济持续稳中向好的基础还需进一步巩固”，说明政策托底不会退出，但政策重点 已从单纯总量扩张转向结构优化、项目落地、风险处置和预期管理。我们认为本次会议并 不是新一轮强刺激周期的起点，而是对一季度经济表现后的政策节奏再调整。 总量政策：财政政策强调优化结构，货币政策强调前瞻性、灵活性、针对性 宏观政策仍保持支持性取向，但更重结构、更重效率、更重传导。会议提出要“精准有 效实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，并进一步强调“持续优化财政支出结构，兜牢基层‘三保’底线”“增强货币政策前瞻性灵活性针对性，保持流动性充裕”。这一组表述说 明，财政和货币政策仍然是稳增长的重要支撑，但政策语言并没有进一步强化全面扩张，而 是更加强调政策使用效率和结构性方向。 我们认为，财政端的重点不是简单扩大支出规模，而是优化支出结构，把有限财政资 源更多投向基层“三保”、重大工程、民生建设、城市更新、产业升级和风险化解。货币端也不 是单纯追求大幅宽松，而是保持流动性充裕，同时提高政策前瞻性和针对性，避免资金空转 或脱实向虚。整体来看，财政“优化结构”和货币“灵活精准”共同指向一个政策含义：宏观政策 仍然偏支持，但已经明显从“总量刺激”转向“结构性托底”和“传导效率提升”。 消费政策仍偏供给侧，直接需求刺激信号不强，投资尤其是重大工程和新型基础设施的重要性更加突出 会议提出要“深入挖掘内需潜力”，但在消费端主要强调“扩大优质商品和服务供给，推 动消费升级”“深入实施服务业扩能提质行动”。从表述上看，会议更多是从供给质量、服务 业扩 容、消费场景改善等角度来谈消费，而不是强调大规模消费补贴、现金发放或居民收入端 的强刺激措施。 我们认为，这说明消费仍然是政策关注方向，但短期政策抓手相对温和，更多体现为“以优质供给激发消费需求”。相比之下，投资端的政策指向更加具体，会议明确提到水网、新型 电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等规划建设，并要求推动条件成熟的 重大工程项目开工。由此看，后续稳增长中更具确定性的抓手，可能仍然是重大项目、新型 基础设施、城市更新和产业投资。消费端更多起到中长期内需升级作用，而投资端在短期稳 增长中的可操作性更强。 “反内卷”没有因为PPI阶段性回升而弱化，说明供给侧治理仍是后续产业政 策的重要方向 会议明确提出，要“纵深推进全国统一大市场建设，深入整治‘内卷式’竞争”。值得注 意的 是，3月PPI同比已经由降转涨，全国工业生产者出厂价格同比由上月下降0.9%转为上涨0. 5%，价格端出现阶段性改善，但会议仍然继续强调整治“内卷式”竞争，说明政策层面对供给 侧竞争秩序的关注并未因为短期价格改善而减弱。 我们认为，这一表述对汽车、新能源、光伏、锂电、部分装备制造和原材料行业具有 较强政策含义。当前部分行业虽然价格端有所修复，但低价竞争、重复投资、同质化扩张、 利润率压缩等问题仍然存在。如果仅依靠需求回升或价格周期修复，而不解决产能和竞争秩序问 题，行业盈利改善很可能难以持续。因此，后续“反内卷”仍可能通过标准提升、质量监管、行业自律、落后产能出清、兼并重组和统一市场规则等方式推进。简单说，PPI回升不代表 供给侧治理结束，反而可能为行业治理提供更好的窗口期。 产业政策：会议开始更加突出产业体系和人工智能，意味着政策重心正在从 单纯稳增长转向“稳增长与转结构并重” 会议提出，要“加快建设现代化产业体系，保持制造业合理比重”，同时提出“全面实施‘人工智能+’行动，发展智能经济新形态，完善人工智能治理”。这说明现代化产业体系已经成 为当前经济工作的核心主线之一，政策不仅要稳住短期增长，还要推动产业升级、制造业稳 定和新质生产力形成。 我们认为，这一部分是本次会议中最具有中长期意义的内容。过去市场容易把稳增长 理解为地产、基建和总量刺激，但本次会议更强调制造业合理比重、人工智能赋能、国资国 企改革和全国统一大市场建设，说明政策重心已经明显向产业端延伸。后续“人工智能+”不应 只理解为科技主题或资本市场概念，而应理解为A I与制造、能源、矿业、物流、金融、政务、医疗、教育等实体场景结合的系统工程。对于资本市场而言，A I应用、智能制造、工业软 件 、算力基础设施、数据要素和国企数字化转型等方向，仍具备较强政策支撑。 能源资源安全被放在外部冲击应对框架下，说明政策不是恐慌式刺激，而是 通过供给安全和产业韧性应对不确定性 会议提出，要“系统应对外部冲击挑战，提高能源资源安全保障水平”，并强调“以高质 量发展的确定性应对各种不确定性”。这一表述说明，外部环境仍然是政策制定的重要背景，但应对 方式并不是简单转向全面刺激，而是更加重视能源、资源、产业链供应链和关键领 域安 全。 我们认为，这句话可以理解为：供给不能出大问题，安全底线必须守住，但经济工作 的主线仍然是高质量发展和结构转型。对于中国这样的大型制造业经济体而言，能源资源安 全不仅是宏观安全问题，也是产业竞争力问题。后续关键矿产、能源储备、资源开发、海外 供应链布局、战略性新兴产业原材料保障等方向，可能继续获得政策重视。换言之，外部不 确定性越强，政策越需要稳住国内供给体系和产业链韧性，但这并不意味着重新回到传统粗 放增长路径，而是要在安全基础上继续推进产业升级。 房地产、地方债、中小金融机构和资本市场仍是重点风险领域，政策思路是 托底稳定、渐进化解，而不是重新强刺激 会议提出，要“努力稳定房地产市场，扎实推进城市更新”，同时要求“有序化解地方政 府债务风险，着力解决拖欠企业账款问题”，并提出“推动中小金融机构改革，稳定和增强资本 市场信心”。这一组表述说明，房地产、地方债、中小金融机构和资本市场仍然是当前重点风险 领域，也是政策需要持续维护的关键环节。 我们认为，房地产政策重点仍是“稳”，而不是重新激活高杠杆地产周期。城市更新可能 成为房地产相关投资的重要替代抓手，既能改善民生和城市功能，也能带动部分建筑、建材、管网、公共服务和基础设施投资。地方债方面，化债与清欠并提，说明政策不仅关注政府债务 风险，也关注企业现金流和地方信用修复