新零售渠道贡献增量，积极布局新增长曲线

核心观点

• 公司新零售渠道贡献增量，积极布局新增长曲线。
• 主食类单价企稳，新零售渠道收入增长显著。
• 费用投放导致利润承压，盈利能力短期波动。
• 大客户定制能力凸显，海外布局稳步推进。

关键数据

• 2025年实现营业总收入18.99亿元，同比增长1.64%；归母净利润0.64亿元，同比减少24.04%。
• 2026Q1实现营业总收入5.83亿元，同比增长23.83%；归母净利润0.23亿元，同比增长5.40%。
• 2025年整体毛利率22.7%，同比下滑0.9pct；销售费用率6.0%，管理费用率9.7%，研发费用率1.2%。
• 2026Q1毛利率24.8%，销售费用率10.7%，扣非净利率3.6%。

研究结论

• 公司新零售渠道拓客顺利，小幅上调收入预测至2026-2027年21.2/23.5亿元，并引入2028年预测25.7亿元。
• 利润预测小幅下调，2026-2027年归母净利润0.8/0.9亿元，引入2028年预测1.0亿元。
• 预计2026-2028年营业收入同比增长11.8%/10.9%/9.3%，归母净利润同比增长21.9%/10.6%/20.0%。
• 维持优于大市评级，当前股价对应PE分别为57.7/52.2/43.5倍。

风险提示

• 行业竞争加剧，原材料成本大幅上涨，餐饮需求恢复不及预期等。

投资建议

• 维持优于大市评级，建议关注新零售渠道拓展和海外市场布局。