2026年5月份钢铁产业链分析报告：需求温和托底 黑金延续震荡

——2026年5月份钢铁产业链分析报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1452号 宏观：全球滞胀升温国内复苏分化 核心观点： 负责人：赵毅从业资格号：F3059924投资咨询号：Z0002978电话：010-62688526 当前全球经济主线由地缘冲突主导，滞胀风险持续上升，主要经济体增长与通胀组合明显恶化。美国经济呈现制造业韧性尚存、服务业高位放缓、就业温和降温、通胀受能源价格推动反弹的格局，美联储政策陷入稳增长与抗通胀的双重约束，降息预期大幅延后；欧元区增长动能放缓、通胀显著反弹，内部经济分化加剧，欧洲央行维持高利率观望，全球需求整体偏弱，外部不确定性持续攀升。 宏观/成材：武秋婷从业资格号：F3078638投资咨询号：Z0018248电话：010-62688555 中国经济一季度实现平稳开局，GDP同比增长5.0%，工业生产提质增量，高技术制造与新质生产力成为重要支撑，投资结构持续优化。但经济运行仍呈现明显结构性分化，消费修复力度偏弱，外贸增速回落，房地产与民间投资仍处于深度调整阶段，内生增长动能仍在缓慢修复。政策层面，政治局会议定调偏积极，但增量逆周期政策力度有限，后续更多依靠现有政策落地见效，同时面临高油价带来的输入性通胀与中美贸易摩擦升级的双重外部压力，经济温和复苏基调不变，但斜率与持续性仍待观察。 原材料：程鹏从业资格号：F3038114投资咨询号：Z0014834电话：010-62688541 大宗商品市场定价逻辑已从国内需求复苏预期，转向高油价输入性通胀、外部需求走弱与贸易风险共振的新格局。能源价格受地缘冲突支撑维持高位，成本端压力沿产业链持续传导，黑色系商品受下游需求偏弱与成本抬升双向约束，整体呈现震荡运行态势。后续需重点跟踪房地产复苏进度、油价传导效应、外贸出口兑现情况及国内政策落地实效，大类资产波动加大，趋势性行情受限，结构性与波段性机会相对突出。 原材料：冯艳成从业资格号：F3059529投资咨询号：Z0018932电话：010-62688516 有色金属：于梦雪从业资格号：F03127144投资咨询号：Z0020161电话：021-20857653 后期关注/市场风险：美伊冲突走势、地缘政治风险、货币政策变化、国内增量政策，终端需求情况。 成文时间：2026年4月29日 重要声明： 本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信息和建议不会发生变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 需求温和托底黑金延续震荡 ——2026年5月份钢铁产业链分析报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1452号 成材：成本支撑与需求压制钢价区间震荡运行 核心观点： 负责人：赵毅从业资格号：F3059924投资咨询号：Z0002978电话：010-62688526 供应端，一季度，粗钢产量同比下降4.6%，其中螺纹钢受地产拖累显著下滑12.3%，热卷降幅相对温和也下降了8.0%。在行业调控政策和盈亏低迷下，预计全年粗钢产量延续下降，供给对钢价底部有承托。 需求端，房地产仍处于底部，房地产开发投资、新开工、施工面积一季度同比分别下降11.2%、20.3%和11.7%，都处在两位负数，其对建材的需求支撑明显不足，房地产仍持中性偏空观点。汽车市场一季度产销同比下滑，3月环比回暖但同比仍弱，后续虽有促销和车展提振，但同比增长存压力；家电市场内需平稳偏弱，出口较强但整体无显著增量。整体看，需求端缺乏强劲复苏动能，只是二季度是传统旺季，情况要好于一季度。 宏观/成材：武秋婷从业资格号：F3078638投资咨询号：Z0018248电话：010-62688555 原材料：程鹏从业资格号：F3038114投资咨询号：Z0014834电话：010-62688541 出口端，一季度钢材直接出口同比下降9.9%，但二季度受海内外价差扩大预期影响，环比有望回升，同比仍受贸易摩擦压制；间接出口一季度表现强劲，二季度有望延续偏强。出口结构变化对板材形成部分对冲，但难以完全弥补内需缺口。 对于5月份，我们持中性观点，钢价或大概率延续当前区间的盘整运行，下方有原料成本支撑，上方则受到需求不足的压制。只是二季度是传统季节性旺季，若汽车等终端能略有好转，有望带动钢价在震荡中重心小幅抬升，但高度受限。 原材料：冯艳成从业资格号：F3059529投资咨询号：Z0018932电话：010-62688516 后期关注/市场风险：国内出台反内卷政策。 有色金属：于梦雪从业资格号：F03127144投资咨询号：Z0020161电话：021-20857653 成文时间：2026年4月29日 重要声明： 本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信息和建议不会发生变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 需求温和托底黑金延续震荡 ——2026年5月份钢铁产业链分析报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1452号 铁矿石：上行驱动趋弱建议空配远月 核心观点： 4月份，铁矿石期现价格高位回落后企稳反弹，主要原因一方面前期美伊冲突、贸易限制等上行驱动因素影响边际减弱，价格出现高位回落，二是“贸易限制”靴子落地后，市场交投逻辑回到供需层面，国内需求主导行情。对中期铁矿石供需关系仍偏向于宽松，短期铁矿石处于强现实和弱预期格局之中，对于远月仍倾向于逢高空配。 负责人：赵毅从业资格号：F3059924投资咨询号：Z0002978电话：010-62688526 宏观/成材：武秋婷从业资格号：F3078638投资咨询号：Z0018248电话：010-62688555 供应方面：一季度气候因素对澳洲供应影响量远小于去年同期，主流矿山全年发运增量目标下调650万吨至1750万吨，但四大矿山全年发运保持增加，叠加力拓矿山补量预计也将5月份逐步体现；当前矿价保持相对高位，叠加西芒杜项目将持续放量，非主流矿预计将保持高供应，国产矿也处于季节性回升周期，预计5月份国内铁矿石供给保持环比增加态势，供给端支撑力度将进一步减弱。 原材料：程鹏从业资格号：F3038114投资咨询号：Z0014834电话：010-62688541 需求方面：需求进入季节性回升周期，但回升高度低于去年同期，一季度产业利润进入亏损，钢材出口增速放缓，同时，产业政策引导实施高耗能产品出口调控，中期需求存潜在风险。4月份钢厂即期利润回升，建筑钢材利润更为显著，钢厂利润增加提振铁矿石需求，但今年碳元素价格坚挺，钢厂利润水平无法被动扩大。展望5月份，终端需求增量不足以及出口利润窗口压缩等因素将强力抑制板块估值水平以及价格高度，铁矿石需求维持当前高度已是较为乐观的预估。 原材料：冯艳成从业资格号：F3059529投资咨询号：Z0018932电话：010-62688516 库存方面：4月份供弱需强，澳洲飓风影响到港，国内需求季节性回升，“五一”节前补库力度较弱，港口库存去化但钢厂库存回升力度较弱。据我的钢铁网调研，4月底全国45港进口矿库存为1.66亿吨，环比下降336.2万吨，同比增加2403万吨，随着贸易限制解除，力拓部分矿粉流动性恢复，港口库存压力再度回升，5月份库存变动主要受需求端影响，4月份国内需求不及预期，终端需求以及出口均缺少增量，5月份需求增加空间有限，预计港口库存去化速度将减缓，港口高库存压力将限制矿价上行高度。 有色金属：于梦雪从业资格号：F03127144投资咨询号：Z0020161电话：021-20857653 成文时间：2026年4月29日 价格预测：预期区间在102~107.5美元/吨（61%指数），对应连铁在750~795元/吨。 策略方面：建议空配（09合约）为主，卖出看涨期权； 后期关注/市场风险：中东战争冲突、供给端稳定性、国内需求增量。 重要声明： 本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信息和建议不会发生变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 需求温和托底黑金延续震荡 ——2026年5月份钢铁产业链分析报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1452号 煤焦：供需博弈加剧价格区间震荡 负责人：赵毅从业资格号：F3059924投资咨询号：Z0002978电话：010-62688526 核心观点： 2026年4月份，煤焦期货价格整体呈现先抑后扬的走势，价格尚未有效突破前期震荡区间。 从基本面来看，供应端，4月国内炼焦煤产量维持高位，但月末因矿井检修、安全环保检查等出现阶段性压产，523家炼焦煤矿山产能利用率93.6%，原煤日均产量同比增加10.5万吨。进口方面，一季度进口炼焦煤同比大增17.56%，3月蒙煤进口创单月新高，甘其毛都口岸库存高达430万吨，近期虽有限制装车情况，但主要源于利润分配矛盾，未实质影响通关，高库存压制煤价的逻辑仍或延续至5月份。 宏观/成材：武秋婷从业资格号：F3078638投资咨询号：Z0018248电话：010-62688555 原材料：程鹏从业资格号：F3038114投资咨询号：Z0014834电话：010-62688541 需求端，一方面焦化环节利润走扩，生产积极性较高，焦炭产量稳中有增，支撑焦煤刚性需求；另一方面，钢厂盈利面接近50%，日均铁水产量增至240万吨左右，5月仍存在一定增长空间，但需注意近期市场对于“双碳”节能降耗、粗钢控产、坯材出口等问题的发酵。 原材料：冯艳成从业资格号：F3059529投资咨询号：Z0018932电话：010-62688516 展望5月份，国内煤矿生产预计仍将维持高位，蒙煤高通关及口岸高库存难以快速消化，将持续对焦煤近月合约价格形成拖累。同时，铁水产量虽仍有小幅增长空间，但已接近去年同期高点（245万吨），市场需警惕铁水见顶回落预期的提前交易，届时将对煤焦价格构成压力。总体来看，5月煤焦市场供需仍将呈双旺态势，价格注意弱交割逻辑的拖累。 有色金属：于梦雪从业资格号：F03127144投资咨询号：Z0020161电话：021-20857653 后期关注/市场风险：关注蒙煤库存去化、钢厂铁水增产节奏以及交割压力等因素变化的影响。 成文时间：2026年4月29日 重要声明： 本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信息和建议不会发生变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 目录 第一部分【宏观】：全球滞胀升温国内复苏分化.........................................1 一、美国：通胀反弹与降息预期退潮，滞胀隐忧加深.............................................................................................1二、欧元区：服务业骤冷、能源通胀飙升，滞胀风险显著升级.............................................................................2三、国内：开门红成色十足，结构分化仍在延续.....................................................................................................3 一、房地产市场延续深度调整...........................