2026年5月份钢铁产业链分析报告：需求温和托底 黑金延续震荡

宏观经济

• 全球滞胀风险上升：美国经济呈现制造业韧性、服务业放缓、通胀反弹的滞胀特征，美联储降息预期大幅延后；欧元区增长动能放缓、通胀显著反弹，欧洲央行维持高利率观望。全球需求整体偏弱，外部不确定性持续攀升。
• 中国经济复苏分化：一季度GDP同比增长5.0%，工业生产提质增量，高技术制造成为重要支撑，投资结构持续优化。但消费修复力度偏弱，外贸增速回落，房地产与民间投资仍处于深度调整阶段，内生增长动能仍在缓慢修复。政策层面，增量逆周期政策力度有限，后续更多依靠现有政策落地见效，同时面临高油价带来的输入性通胀与中美贸易摩擦升级的双重外部压力。

成材

• 需求端：房地产市场延续深度调整，对建材需求支撑明显不足；汽车市场回暖但同比仍弱；家电市场内需平稳偏弱，出口较强但整体无显著增量。
• 供应端：粗钢产量延续下降，供给对钢价底部有承托。
• 出口端：一季度钢材直接出口同比下降，二季度环比有望回升，同比仍受贸易摩擦压制；间接出口一季度表现强劲，二季度有望延续偏强。
• 核心观点：钢价或大概率延续当前区间的盘整运行，下方有原料成本支撑，上方则受到需求不足的压制。二季度是传统季节性旺季，若汽车等终端能略有好转，有望带动钢价在震荡中重心小幅抬升，但高度受限。

铁矿石

• 供需关系：中期铁矿石供需关系仍偏向于宽松，短期处于强现实和弱预期格局之中。
• 供应端：外矿维持高供应，内矿季节性回升，预计5月份国内铁矿石供给保持环比增加态势，供给端支撑力度将进一步减弱。
• 需求端：需求进入季节性回升周期，但回升高度低于去年同期，一季度产业利润进入亏损，钢材出口增速放缓，同时，产业政策引导实施高耗能产品出口调控，中期需求存潜在风险。
• 库存方面：5月份库存变动主要受需求端影响，预计港口库存去化速度将减缓，港口高库存压力将限制矿价上行高度。
• 核心观点：建议空配远月为主，卖出看涨期权。

煤焦

• 供需博弈：5月煤焦市场供需仍将呈双旺态势，价格注意弱交割逻辑的拖累。
• 焦煤：蒙煤进口压力不减，压制煤价上行空间。
• 焦炭：需求高位趋稳，价格跟随成本波动。
• 核心观点：关注蒙煤库存去化、钢厂铁水增产节奏以及交割压力等因素变化的影响。