地缘托底与需求压制博弈，各品种延续震荡分化

核心观点

• 成本端原油：美伊谈判进展有限，地缘冲突风险加剧，霍尔木兹海峡通航受阻，全球原油供给紧张，油价受地缘局势主导大幅波动。
• PX：国内产能利用率83.19%，环比下降，但开工率下行空间有限；亚洲开工率63.89%，环比下降；韩国、马来西亚装置检修，台塑、日本受原料制约低负荷运行，市场对PX减量预期升温。
• PTA：国内产能利用率62.22%，环比下降，处于历史低位，但自身轮检和计划外检修增多，短期维持开工低位。
• 聚酯：产能利用率81.10%，环比上升，但开工有小幅回升预期，下游纺织企业订单低迷，原料及成品库存低，库存向下传导受限。
• PTA库存和利润：PTA行业库存390.22万吨，环比下降，现货加工费360.89元/吨，环比下降，库存绝对值仍高，限制利润上方空间。
• 乙二醇：成本端受地缘局势影响，供给端多空交织，需求端聚酯高库存、弱订单，港口库存中性偏高水平，短期区间震荡。
• 瓶片：供应存回升预期，需求稳定，加工利润或被压缩，但食品级包装刚性需求支撑价格底部。

关键数据

• PX：国内产能利用率83.19%，产量68.81万吨；亚洲开工率63.89%。
• PTA：国内产能利用率62.22%，产量119.15万吨。
• 聚酯：产能利用率81.10%，产量148.49万吨。
• PTA库存：390.22万吨，环比下降。
• 乙二醇：产能利用率60.1%，产量38.93万吨；社会库存168.09万吨，华东港口库存70.40万吨。
• 瓶片：产能利用率71.44%，产量33.08万吨。

研究结论

• PX/PTA：地缘情绪提供底部支撑，弱需求形成上行约束，短期区间震荡，主力合约参考PX9000-10000，PTA6000-6800。
• 乙二醇：地缘情绪提供底部支撑，高库存与弱需求形成上行约束，短期区间震荡，主力合约参考4600-5200。
• 瓶片：低开工、现货紧、刚需稳构成底部支撑，旺季食品级需求增长，但需警惕原料端下跌和装置重启风险，主力合约参考8000-9000。

重点关注

• 中东地缘、PX装置开工、PTA开工、聚酯开工、乙二醇装置开工、聚酯下游开工及刚需采购节奏、瓶片开工、饮品开工。