一季报表现亮眼，看好公司燃气轮机配套和高速电机等新业务发展

崇德科技(301548.SZ) 机械设备｜通用设备 一季报表现亮眼，看好公司燃气轮机配套和高速电 机等新业务发展 2026年04月27日评级买 入评级变动维持 投资要点： 公 司 公 布2025年 年 报 ，业 绩 稳 增 长 、盈 利 能 力 基 本 持 平 。2025年公司实现营收6.19亿元，同比+19.54%；归母净利润1.35亿元，同比+16.55%；扣非归母净利润1.19亿元，同比+23.71%。毛利率37.38%，同比-0.89个百分点，净利率21.78%，同比-0.40个百分点。费用率方面，2025年费用率13.77%，同比-2.15个百分点，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为4.75%、5.77%、4.29%、-1.04%，同比-0.60/-0.81/-0.21/-0.54个百分点。2025Q4营 收 和 扣 非同 比双 增 长 。2025Q4营收1.73亿元，同比+17.74%，环比+6.88%；归母净利润0.32亿元，同比+7.70%，环比-9.19%；扣非归母净利润0.29亿元，同比+21.54%，环比-8.35%。Q4毛利率37.80%，同比-0.72个百分点、环比+0.85个百分点；Q4净利率18.72%，同比-1.32个百分点、环比-3.35个百分点。 2026Q1业 绩 超 预 期 ，盈 利 能 力 提 升。2026Q1公司实现营收1.62亿元，同比+34.57%；归母净利润0.39亿元，同比+40.56%；扣非归母净利润0.36亿元，同比+60.45%。毛利率40.93%，同比+4.47个百分点，净利率24.43%，同比+1.41个百分点。费用率方面，2026Q1费用率13.74%，同比+0.06个百分点，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为4.32%、5.35%、3.64%、0.44%，同比-0.67/-0.90/-0.68/+2.31个百分点。资产方面，2026Q1存货1.46亿元，同比+22.91%。 袁 玮志分 析师执业证书编号:S0530522050002yuanweizhi@hnchasing.com 相关报告 1崇德科技(301548.SZ)公司点评：“华龙一号”核主泵轴承发 货，燃气 轮机配套产 品批量交 付2026-01-16 能 源 发 电 和 石 化 增 速 较 快 。分业务类别来看，2025年能源发电、石化、工业驱动和船舶等四大业务板块营收分别为1.98/0.74/2.71/0.36亿元，同比分别+64.02%/+69.59%/-9.06%/+39.06%；上述业务的毛利率分别为38.10%/48.40%/34.52%/38.26%，各项业务继续保持较高毛利率。此外，主营业务中国际客户收入2.04亿元，同比+23.21%。能 源 发 电业务中，核主泵轴承在新建和替代项目中继续推进，风电开始拓展国际客户。我们重点关注公司的能源发电业务板块，其中核电主泵轴承配套的三澳项目成功并网发电，核电汽轮机轴承一次性合格交付，并且承接了36台主泵轴承及2套在运核主泵轴承的国产化替代研发项目，充分彰显了公司在核主泵轴承领域的技术实力，我们认为后续新建和在运替 2崇德科技（301548.SZ）公司点评：盈利能力保持稳定，石化和船舶领域增速较快2025-09-05 3崇德科技（301548.SZ）24年三季报点评：盈利能力保持稳定，海外布局动作不断2024-11-06 代将持续推动核电领域的业绩增长。此外，风电滑轴也是此前市场关注较多的业务，公司在保持国内风电滑轴业务稳步推进的同事，也成功通过了风电齿轮箱某国际头部企业的高标准审核，正式成为其合格供应商，后续国际市场的拓展也有望进一步带来业绩增量。新业务关注 燃 气 轮机配套和高速电机的市场突破。除了传统的核电和风电领域外，新业务方面我们重点关注燃气发电领域，目前公司获得了国内燃机头部企业多个订单，为G15、G50、F型、J型等多种型号的燃机提供配套，并为国际燃机头部企业进行了打样，实现了重型燃机的轴承出口。根据公司公众号2026年初的消息，公司自主研制的F级280MW重型燃气轮机大尺寸径向可倾瓦轴承，完成验收交付全球燃气轮机头部企业，有望成为其滑动轴承全球核心供应商。此外，高速电机方面也成功开发了高压大功率高速电机，效率达到行业领先水平，并且首次开发了船用高速电机并获得国内外头部客户合作。 盈 利 预 测及 评 级。我们预计公司2026-2028年收入8.2/10.7/14.0亿元，归母净利润1.93/2.57/3.43亿元，EPS为2.22/2.95/3.95元，对应PE为35.74/26.91/20.13倍。公司各项业务均持续保持了较高水平的盈利能力，考虑到公司在燃气轮机配套和高速电机等新业务方面的发展，给予公司2026年40-45倍，目标价格88.94-100.06元，维持公司“买入”评级。 风险提示：下游核电项目进度不及预期，国际市场客户开发不及预期，原材料价格波动，高速电机项目进展不及预期，燃气轮机等新业务景气 度不及预期。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的 证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25楼邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438