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公司简评报告：年报收入利润承压，气体业务市场持续拓宽

2026-04-29 商俭东海证券 Fanfan(关放）

事件与业绩：公司2025年年报显示，营业收入94.22亿元（同比-8.32%），归母净利润7.48亿元（同比-28.19%），扣非净利润6.92亿元（同比-27.17%），主要受部分订单执行延期影响。
费用结构：主要费用保持平稳，销售费用占比2.43%（+0.12pct），管理费用占比5.27%（-0.07pct），研发费用占比2.72%（-1.33pct），财务费用占比-2.03%（+0.49pct）。研发费用下降主要因新产品研发相关费用减少。
业务发展：
- 工业气体业务：子公司秦风气体营收实现两位数增长，创历史新高；市场拓展至有色冶金、特钢、CCUS、电子特气等新兴领域；首个化工领域10万等级BOO项目进入建设；5家子公司取得药品生产许可证，2家取得食品氮生产许可证；产能布局完善，子公司凌源气体、哈密气体建成，晋开合成气项目按计划建设；直销模式深化，形成多点支撑的产业生态。
技术突破：
- 储能领域：开发大流量高效率轴流/离心压缩机，覆盖储能用机组10MW-350MW技术能力；完成百万吨级燃煤电厂CO2捕集项目配套机组试车。
- 空分领域：完成首台套10万等级汽电双驱空分机组技术方案，采用全离心内置冷却等温型结构。
- 低温与炼化领域：攻克大型丙烯制冷机组低温机壳材料难题；开发300万吨芳烃转化装置用氢增压机组，采用多级串联设计。
投资建议：公司为能量转换设备龙头，在空气压缩储能、煤化工、工业气体运营等领域持续突破，“制造+运营+服务”模式提供增长支撑。调整2026-2028年归母净利润预测至8.40/9.33/10.33亿元（原11.10/11.82亿元），对应PE分别为18.70/16.84/15.22倍，给予“增持”评级。
风险提示：下游行业周期波动、政策调整、国际化经营风险。