业绩平稳增长，煤炭业务放量显著——公司信息更新报告

业绩平稳增长，煤炭业务放量显著，高分红价值凸显
2025年公司实现营业收入229.58亿元（同比-0.86%），归母净利润30.09亿元（同比+0.03%），扣非后归母净利润30.10亿元（同比+1.02%）。单季度看，2025Q4营收65.99亿元（环比+1.56%），归母净利润5.93亿元（环比-45.28%）；2026Q1营收57.79亿元（环比-12.42%），归母净利润8.88亿元（环比+49.80%）。公司业绩增长主要得益于赵石畔煤矿产能释放及在建火电项目投产。下调2026-2027年盈利预测至31.7/35.0亿元（前值35.7/41.5亿元），预计2026-2028年归母净利润31.7/35.0/36.0亿元（同比+5.4%/+10.4%/+2.8%），EPS 0.85/0.93/0.96元，对应PE 13.7/12.4/12.1倍，维持“买入”评级。

煤炭业务量增价稳，电力业务成本优化毛利率提升
煤炭业务：2025年产量2254.74万吨（同比+21.17%），外销量1344.61万吨（同比+67.27%），收入59.39亿元（同比+22.63%），毛利率57.10%。电力业务：发电量506.66亿千瓦时（同比-4.48%），机组利用小时数4512小时（同比-431小时），收入163.86亿元（同比-7.25%），毛利率提升至31.10%（成本下降18.68%）。

在建项目稳步推进，高分红承诺彰显长期价值
电力项目：商洛电厂二期、延安热电二期、信丰电厂预计2026年投产；煤炭项目：赵石畔煤矿预计2026年产能利用率超90%，丈八煤矿（400万吨/年）2026年底前开工，钱阳山煤矿（600万吨/年）前期手续推进。2025年分红预案为每10股派现4.10元（含税），占归母净利润51.09%；承诺保持净利润50%以上分红比例。

风险提示
安全生产、能源结构转型、煤炭价格波动、电力市场竞争及电价市场化风险。