公司信息更新报告：2024上半年业绩高速增长，制剂业务快速放量

奥锐特（605116.SH） 2024年08月29日 投资评级：买入（维持） 2024上半年业绩高速增长，制剂业务快速放量 ——公司信息更新报告 余汝意（分析师）阮帅（分析师） 日期2024/8/28 yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 ruanshuai@kysec.cn 证书编号：S0790524040007 当前股价(元)22.32 一年最高最低(元)26.99/17.33 总市值(亿元)90.66 流通市值(亿元)88.26 总股本(亿股)4.06 流通股本(亿股)3.95 近3个月换手率(%)40.31 股价走势图 奥锐特沪深300 36% 24% 12% 0% -12% -24% 2023-082023-122024-04 数据来源：聚源 相关研究报告 《难仿原料药持续拓展，制剂业务有望成为新增长极—公司首次覆盖报告》-2024.6.25 2024年上半年业绩高速增长，制剂业务快速放量 2024上半年公司实现收入7.31亿元（同比+32.21%，下文为同比口径），归母 净利润1.89亿元（+96.66%），扣非归母净利润1.87亿元（+96.97%），毛利率 57.02%（+7.23pct），净利率25.81%（+8.29pct）。2024Q2公司收入3.95亿元 （+57.69%），归母净利润1.06亿元（+112.73%），扣非归母净利润1.05亿元 （+108.73%），毛利率59.86%（+4.96pct），净利率26.94%（+6.53pct）。考虑公司制剂快速进院及放量，API板块新增产品有望陆续贡献业绩，我们上调公司的盈利预测（原预测公司2024-2026年归母净利润为3.81/5.17/6.36亿元），预计公司2024-2026年归母净利润为4.27/5.83/7.66亿元，当前股价对应PE为21.2/15.6/11.8倍，维持“买入”评级。 地屈孕酮片快速进院，制剂业务快速放量 2024上半年公司地屈孕酮片已经在30个省市挂网，进院4411家（含社区门诊）。 2024上半年公司地屈孕酮片收入0.92亿元，处于快速放量阶段。公司对全国的经销商网络不断完善和优化，组建专业化的学术团队进行推广，加强专家体系建设，借助于京津冀省级联盟集采，加速推进终端覆盖，核心标杆医院开发的同时加强县域级渠道的下沉覆盖及推广。 研发投入大，销售费用率有所上升 2024上半年公司研发费用0.65亿元，同比增长17.04%。2024年7月初雌二醇/雌二醇地屈孕酮复合包装片上市申请获得受理，多替拉韦片、恩杂鲁胺片、阿帕他胺片、瑞卢戈利片等妇科及肿瘤制剂产品有望逐步提交上市。2024上半年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为9.44%、10.87%、8.96%、-2.53%，同比+4.76pct、-3.94pct、-1.16pct、-1.05pct，2024Q2公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为11.35%、10.66%、9.24%、 -1.73%，同比+5.31pct、-6.9pct、-2.81pct、+2.95pct。 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,008 1,263 1,657 2,184 2,710 YOY(%) 25.5 25.2 31.2 31.8 24.1 归母净利润(百万元) 211 289 427 583 766 YOY(%) 25.0 37.2 47.6 36.4 31.4 毛利率(%) 51.6 55.9 59.8 62.1 63.2 净利率(%) 20.9 22.9 25.8 26.7 28.3 ROE(%) 12.4 14.7 18.4 20.7 21.9 EPS(摊薄/元) 0.52 0.71 1.05 1.43 1.89 P/E(倍) 43.0 31.3 21.2 15.6 11.8 P/B(倍) 5.4 4.6 3.9 3.2 2.6 风险提示：国际贸易环境变化风险、环保及安全生产风险、汇率波动风险等。财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 1088 1366 1649 2271 2564 营业收入 1008 1263 1657 2184 2710 现金 392 546 680 920 1127 营业成本 488 557 666 828 996 应收票据及应收账款 221 287 341 512 531 营业税金及附加 8 10 13 20 27 其他应收款 4 8 8 13 13 营业费用 40 101 179 253 314 预付账款 11 3 19 8 27 管理费用 135 170 179 238 274 存货 445 510 587 805 852 研发费用 117 137 174 231 271 其他流动资产 17 11 14 13 13 财务费用 -28 -16 -38 -44 -48 非流动资产 947 1209 1394 1701 1953 资产减值损失 -8 -8 -11 -14 -18 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 8 8 8 8 8 固定资产 578 582 797 1068 1308 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 123 121 135 149 166 投资净收益 -1 32 15 23 19 其他非流动资产 247 505 462 484 478 资产处置收益 -1 -2 -2 -2 -2 资产总计 2035 2575 3042 3972 4516 营业利润 241 331 488 664 873 流动负债 322 501 655 1085 964 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 30 40 336 459 528 营业外支出 1 2 1 1 1 应付票据及应付账款 150 282 172 387 259 利润总额 241 329 487 663 872 其他流动负债 142 179 147 239 176 所得税 32 40 62 83 110 非流动负债 29 106 85 81 69 净利润 208 289 424 580 761 长期借款 4 60 50 41 31 少数股东损益 -3 -0 -3 -2 -4 其他非流动负债 25 46 35 40 38 归属母公司净利润 211 289 427 583 766 负债合计 351 607 740 1166 1033 EBITDA 298 396 550 762 1002 少数股东权益 8 0 -3 -5 -10 EPS(元) 0.52 0.71 1.05 1.43 1.89 股本 406 406 406 406 406 资本公积 553 585 585 585 585 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 751 976 1269 1671 2197 成长能力 归属母公司股东权益 1676 1968 2305 2811 3493 营业收入(%) 25.5 25.2 31.2 31.8 24.1 负债和股东权益 2035 2575 3042 3972 4516 营业利润(%) 24.6 37.1 47.5 36.2 31.4 归属于母公司净利润(%) 25.0 37.2 47.6 36.4 31.4 获利能力毛利率(%) 51.6 55.9 59.8 62.1 63.2 净利率(%) 20.9 22.9 25.8 26.7 28.3 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 12.4 14.7 18.4 20.7 21.9 经营活动现金流 166 386 144 536 548 ROIC(%) 11.6 13.3 15.4 17.4 18.6 净利润 208 289 424 580 761 偿债能力 折旧摊销 66 77 68 97 130 资产负债率(%) 17.3 23.6 24.3 29.4 22.9 财务费用 -28 -16 -38 -44 -48 净负债比率(%) -20.4 -20.6 -11.3 -13.5 -15.2 投资损失 1 -32 -15 -23 -19 流动比率 3.4 2.7 2.5 2.1 2.7 营运资金变动 -140 4 -305 -83 -289 速动比率 1.9 1.7 1.6 1.3 1.7 其他经营现金流 58 64 10 9 13 营运能力 投资活动现金流 -257 -365 -239 -383 -363 总资产周转率 0.5 0.5 0.6 0.6 0.6 资本支出 216 305 288 387 390 应收账款周转率 5.6 5.0 5.3 5.1 5.2 长期投资 -41 -1 0 0 0 应付账款周转率 3.9 3.9 3.9 3.9 3.9 其他投资现金流 1 -58 49 5 27 每股指标（元） 筹资活动现金流 -15 49 -72 -32 -48 每股收益(最新摊薄) 0.52 0.71 1.05 1.43 1.89 短期借款 30 10 296 122 70 每股经营现金流(最新摊薄) 0.41 0.95 0.35 1.32 1.35 长期借款 4 56 -10 -9 -10 每股净资产(最新摊薄) 4.13 4.84 5.68 6.92 8.60 普通股增加 5 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 62 32 0 0 0 P/E 43.0 31.3 21.2 15.6 11.8 其他筹资现金流 -116 -49 -358 -145 -108 P/B 5.4 4.6 3.9 3.2 2.6 现金净增加额 -102 75 -167 120 136 EV/EBITDA 29.3 21.9 16.0 11.4 8.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基