2026Q1收入业绩阶段性承压，进一步强化股东回报

2026年4月27日，海尔智家发布2026年一季报。公司实现营收736.87亿元（-6.86%），归母净利润46.52亿元（-15.22%），扣非归母净利润44.41亿元（-17.20%）。业绩短期承压，主要受北美市场波动及国内行业下行影响，但新兴市场增长与渠道模式变革对冲了部分压力。

收入端：2026Q1公司营收736.87亿元（-6.86%），出现个位数下滑。南亚、东南亚等新兴市场双位数增长，国内全域TC渠道模式变革提升用户触达与运营效率，有效对冲了北美市场波动及国内行业下行的影响。

利润端：2026Q1公司归母净利润46.52亿元（-15.22%），受关税成本、汇率波动等因素影响，业绩短期承压。

毛利率与净利率：2026Q1毛利率为25.34%（-0.06pct），盈利能力保持稳定，国内高端化占比提升带动产品结构优化，部分对冲关税和原材料价格波动的压力。净利率为6.52%（-0.61pct），跌幅略高于毛利率，主系汇兑损益增加。

费用端：2026Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为8.57/3.95/4.22/1.00%，分别同比-1.05/+0.80/+0.06/+1.28pct。销售费用率下降主因国内渠道变革和物流端优化，管理费用率提升主系AI平台、大暖通业务等长期能力建设投入增加，财务费用率受汇率波动影响涨幅较为明显。

投资建议：全球智慧家居产业加速，海外新兴市场存在结构性机遇。公司数字化变革持续推进，卡萨帝持续快速增长，海外本土化布局能力强劲，IP营销赋能，收入和业绩有望持续提升。预计2026-2028年公司归母净利润分别为200.34/215.64/232.04亿元，对应EPS分别为2.14/2.30/2.47元，当前股价对应PE分别为9.99/9.28/8.62倍。维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济不确定性、行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动、海外业务运营风险等。