一季度聚烯烃量价齐涨，煤化工一体化优势显著

核心观点

• 业绩表现：2026年一季度公司实现营业收入132.37亿元（同比增长22.90%），净利润36.61亿元（同比增长50.23%），扣非净利润34亿元（同比增长30.92%），业绩稳步向上。
• 产品量价齐增：聚丙烯、聚乙烯、EVA/LDPE销量分别同比增长40.31%/2.09%、39.58%/2.10%、39.07%/6.74%，产品价格随原油上涨同步提涨，但EVA受高基数和供给端影响价格小幅下滑。
• 成本优势凸显：煤油价差走阔，公司煤制烯烃路线原材料煤、炼焦精煤及动力煤采购均价同比下降，成本优势明显。
• 市占率提升：油制烯烃产能受限降负，公司产品出口量同比大幅增加，未来将持续拓展海外市场。

关键数据

• 营业收入：132.37亿元（同比增长22.90%），环比增长5.96%。
• 净利润：36.61亿元（同比增长50.23%），扣非净利润34亿元（同比增长30.92%）。
• 销量：聚丙烯68.96万吨，聚乙烯71.83万吨，EVA/LDPE6.55万吨。
• 价格：聚丙烯6036元/吨，聚乙烯6158元/吨，EVA7840元/吨。
• 煤油价差：布伦特原油价格上涨66.16%，公司原材料采购均价同比下降。

研究结论

• 预计公司2026-2028年归母净利润分别为152.22、166.05、178.04亿元，同比增长34.11%、9.08%、7.22%，对应PE分别为14、13、12倍。
• 维持“买入”评级。
• 风险提示：新建项目建设进度不及预期、原材料及产品价格大幅波动、宏观经济下行。