电子树脂产销高增长，产能储备充足

圣泉集团2025年实现收入109.36亿元，同比增长9.14%，归母净利10.07亿元，同比增长15.98%。2026年Q1实现收入26.71亿元，同比增长8.62%，归母净利1.77亿元，同比减少14.21%。公司树脂产品销量保持高增长，2025年合成树脂销量79.73万吨，同比增长14.61%，其中酚醛树脂销量58.44万吨（同比增长10.56%），铸造树脂21.29万吨（同比增长22.29%）；先进电子材料及电池材料销量8.35万吨，同比增长21.05%；生物质产品销量24.50万吨，同比增长12.89%。2026年Q1，合成树脂销量19.29万吨，同比增长15.9%，先进电子材料及电池材料销量2.29万吨，同比增长30%，生物质产品销量5.95万吨，同比增长5%。公司是国内高速高频树脂的领先企业，已与头部PCB/CCL厂联合开发并批量供货，国内市占率领先。2025-2026年公司计划进一步扩大产能，持续提升市场份额。预计公司2026-2028年归母净利分别为14.75/19.15/24.83亿元，对应PE 23/18/14倍，给予“买入”评级。风险提示包括PPO等树脂消费增速及预期、新竞争者进入、原料价格上涨等。