核心观点
- 科博达营收同比持续增长，2025年实现营收69.34亿元，同比增长13.8%；归母净利润8.29亿元，同比增长12.3%。
- 2026Q1实现营收15.30亿元，同比增长3.3%，归母净利润1.51亿元，同比减少22.4%，环比减少17.4%。
- 公司聚焦高价值量产品，单车价值量持续提升，通过收购科博达智能科技60%股权，打开驾驶域控成长空间。
- 收购科博达智能科技后，公司主业完成从百元级车灯/电机控制器品类向千元级车身域控制器品类，再到万元级智驾域控制器的升级过渡。
关键数据
- 2025年分产品看，照明控制系统收入29.9亿元（占比43%），同比增长3%；电机控制系统收入10.5亿元（占比15%），同比增长9%；车载电器与电子收入9.3亿元（占比13%），同比增长6%；能源管理系统收入7.2亿元（占比10%），同比减少14%；中央计算平台和智驾域控收入7.4亿元（占比11%），同比增长419%。
- 2026Q1分产品看，照明控制系统营收6.9亿元，同比增长6%；电机控制系统营收2.6亿元，同比增长5%；车载电器与电子营收1.9亿元，同比减少13%；能源管理系统营收1.4亿元，同比减少11%；中央计算平台和智驾域控营收1.3亿元，同比增长22%。
- 2025年新获定点项目预计生命周期销售额超过100亿元（不含通过收购科博达智能科技取得的订单金额）。
- 公司成功获得某国际知名整车厂新一代电子电气架构下中央域控制器项目定点，以及另一国际知名整车厂“数字像素照明中央控制模块”项目定点。
- 2025年，公司完成对捷克IMI公司100%股权的收购，并同步启动整合工作。
研究结论
- 公司通过收购科博达智能科技，成功开辟第二增长曲线，打开远期域控制器市场空间。
- 公司聚焦高价值量产品，单车价值量持续提升，打造域控制器平台型企业。
- 公司深耕全球重要客户，战略绑定成效突出，客户黏性及市场竞争力不断提升。
- 公司加快国内外生产布局，拓展新老客户业务，产能布局优化升级，智造水平稳步提升。
- 公司全球化战略扎实推进，境外收购整合成效初显，捷克公司成为公司在欧洲的“桥头堡”及战略支点。
- 公司再融资工作有序推进，助力公司长远发展。
投资建议
- 下调盈利预测，维持优于大市评级。
- 预期2026/2027/2028年营收80.1/99.0/120.8亿，利润9.0/12.3/15.5亿。
- 风险提示：汽车销量不及预期，原材料上涨的风险等。
