供给端
- 国内外铜矿生产存在扰动，中国铜精矿进口指数持续为负，国内铜精矿供需预期偏紧。
- 国内粗铜或阳极板加工费下降，中国废产阳极板产能开工率升高，铜冶炼厂4-5月检修产能增加。
- 刚果金、赞比亚、智利和印尼硫磺供给趋紧致库存下降，引导二和三季度湿法铜冶炼产能减停产预期。
- 国内粗铜4月生产量或环比减少，中国铜原料联合谈判小组CSPT计划2026年降低矿产铜产能开工率10%以上。
- 四川凉山铜业、建发盛海、江铜宏源二期、包头金山经开区、紫金铜业等新项目将逐步投产，或使国内4月电解铜生产量环比减少。
需求端
- 再生铜制杆产能开工率升高，精铜制杆、铜电线电缆、铜漆包线、铜板带、铜管、黄铜棒产能开工率下降。
- 贸易票据偏紧促部分下游向冶炼厂直采，高位铜价致新增订单减少使下游刚需采购为主。
- 华东电力和漆包线用精铜杆日度加工费初现升高，国内精(再生)铜杆产能开工率较上周下降（升高）。
- 中国精铜杆（再生铜杆）企业原料（成品）库存量较上周减少（增加），中国再生铜杆企业原料（成品）库存量较上周增加（减少）。
- 中国铜漆包线接单量（产能开工率）较上周减少（下降），中国漆包线企业原料（成品）库存天数较上周持平（增加）。
- 中国铜线缆（漆包线）4月产能开工率或环比升高（下降），国网和南网集中交货需求及新能源领域订单有所好转，建筑工程订单表现乏力。
- 中国铜板带(箔)4月产能开工率或环比升高(升高)，电力与家电及电子和新能源汽车等行业存量订单排产已满，但新增订单释放节奏放缓。
- 中国黄铜棒产能开工率较上周下降，中国黄铜棒企业原料（成品）库存天数较上周减少（增加）。
- 铜管（空调等白色家电4月排产量较去年同期下降3.6%）产能开工率环比升高，黄铜棒（制冷阀门领域需求向好）产能开工率环比升高。
库存端
- 中国保税区电解铜库存量较上周减少；中国电解铜社会库存量较上周减少；伦金所电解铜库存量较上周减少；COMEX铜库存量较上周增加；国内外电解铜总库存量较上周减少。
- COMEX铜库存量较上周增加；国内外电解铜总库存量较上周减少；非商业多头（空头）持仓量增加（减少），商业多头（空头）持仓量减少（增加），使COMEX铜非商业多头与空头持仓量比值环比升高。
投资策略
- 中国铜精矿进口指数为负预示供给预期偏紧，国内电解铜社会库存量连续下降。
- 美伊战火重燃担忧和各国战略石油储备趋降引导消费端通胀反弹预期，或使沪铜价格有所调整。
- 建议投资者等待价格回落后轻仓布局多单为主，关注沪铜在94000-98000附近支撑位及106000-115000附近压力位，伦铜在11700-12400附近支撑位及13500-14500附近压力位，美铜在5.2-5.6附近支撑位及6.2-6.6附近压力位。
套利机会
- 沪铜基差为正且基本处于合理区间，月差为正且基本处于合理区间，建议投资者暂时观望沪铜基差和月差的套利机会。
- LME铜(0-3)合约价差为负且基本处于合理区间，(3-15)合约价差为负且基本处于合理区间，建议投资者暂时观望LME铜(0-3)和(3-15)合约价差的套利机会。
- COMEX铜近远月合约价差为负且基本处于合理区间；COMEX铜与LME铜价差为正且基本处于合理区间，LME铜与沪铜价差为负且基本处于合理区间，COMEX铜与沪铜价差为负且基本处于合理区间，建议投资者暂时观望COMEX铜近远月合约价差的套利机会。
- 特朗普政府对纯铜和铜制品分别加征50%和25%进口关税，对电力相关制品短期暂时加征15%进口关税。
风险提示
- 国内外经济与就业预期变动，国内外货币与财政政策预期变动，地缘政治风险变动。
