看好盈利能力逐季修复，产能逐步释放支撑收入增长；维持买入

亿纬锂能(300014 CH)的研报维持“买入”评级，核心观点如下：

1. 盈利能力逐季修复：2026年1季度公司出货量保持较快增长，动力电池出货14.3GWh（同比增长40.9%），储能电池出货20.4GWh（同比增长60.8%）。当季实现营业收入206.8亿元（同比增长61.6%），归母净利润14.5亿元（同比增长31.3%）。毛利率为14.0%，受原材料价格上涨影响有所回落，但公司已完成价格沟通，预计自2季度起价格联动机制逐步落地，盈利能力有望逐季修复。

2. 产能逐步释放支撑收入增长：公司产能稳步释放，155Ah钠电电芯已具备量产条件，固态电池预计2027年实现小批量生产。马来西亚二期储能项目预计2026年3季度开始爬坡，全年出货约4–5GWh；匈牙利项目计划2027年底至2028年初实现量产交付；大圆柱电池预计全年交付超过13GWh。公司今年以来新增规划产能~230GWh，其中两个项目预计2027年2季度实现交付能力。公司指引2026年电池出货量超过200GWh，同比增长~65%，2027年仍有望保持超40%的增长。

3. 消费和投资业务向好：公司消费业务毛利率于2025年达到26%，预计全年仍可保持约35%的增长。同时，公司通过投资收益（包括镍矿及合资工厂经营收益）以及期货套保，对冲了部分原材料价格上涨带来的成本压力。基于价格联动机制逐步落地、电池价格有所上行的预期，将2026–2028年收入预测上调4%–11%至951.0/1258.0/1460.0亿元，同期净利润预测上调4%–9%至75.7/103.5/129.1亿元。

4. 研究结论：基于DCF模型，维持目标价94.74元，对应26倍2026年市盈率。锂电行业需求仍具支撑，公司产能稳步释放，有望带动收入持续增长，维持“买入”评级。