一季度盈利增长，海则滩煤矿投产在即

2026-04-28 胡博,程俊杰山西证券 Explorer丨森

事件描述：永泰能源发布2025年年度报告及2026年第一季度报告，2025年营收238.17亿元（降16.01%），归母净利润2.09亿元（降86.63%）；2026年Q1营收55.22亿元（降2.10%），净利润6184万元（增21.09%）。
事件点评：
- 煤炭业务：2025年煤炭产销均增，自产商品煤产量1330万吨（增19.45%），销量1336万吨（增19.90%）。海则滩煤矿（11.45亿吨资源量）预计2026年底投产达产，适配煤化工需求。
- 电力业务：2025年发电量405.55亿千瓦时（降1.71%），毛利率18.95%（增4.53pct）。2026Q1裕中能源机组利用小时数全省第二，周口隆达上网电量增3.14%。
- 钒电池储能：五氧化二钒资源158.89万吨，推进高纯五氧化二钒选冶及短流程电解液研发；首座MW级储能电站投运，具备4小时储能系统能力。
- 资源拓展：森达源、金泰源煤矿煤下铝储量确认，伴生镓等稀有金属资源丰富。
投资建议：预计2026-2028年EPS分别为0.02/0.05/0.06元，对应PE75.5/37.8/31.4倍，维持“增持-A”评级。
风险提示：宏观经济、煤炭价格、境外债务、火电利用小时数、电价、安全生产、资产注入等风险。