核心观点
- 投资评级: 看好（维持）
- 周度研究聚焦: 家电企业转型业务之汽车零部件板块，包括新能源汽车热管理、车载照明与光学、汽车零部件三大方向。
- 新能源汽车热管理: 随着新能源汽车替代燃油车，热管理系统因缺少发动机余热且需为电池主动温控而更趋复杂，单车价值量显著提升。2025年中国新能源汽车热管理系统销售规模达884亿元，CAGR达36.19%。
- 三花智控: 汽车零部件业务营收124.27亿元，同比增长9.14%，毛利率28.79%，全球领先的热管理控制部件制造商，产品覆盖座舱、电池及电机电控热管理场景，客户覆盖奔驰、宝马、比亚迪等知名车企及电装、法雷奥等头部集成商。
- 海信家电: 汽车空调压缩机及综合热管理业务营收133.1亿元，同比增长6.48%，毛利率16.37%，收购的子公司三电公司加速向综合热管理系统转型，2025年新增订单增长超30%。
- 海立股份: 汽车零部件业务营收67.25亿元，同比增长7.91%，毛利率16.07%，通过收购马瑞利香港切入赛道，主要服务日产、本田、比亚迪等。
- 盾安环境: 汽车热管理产业1H2025营收4.81亿元，同比增长81.84%，毛利率20.88%，持续大力拓展新能源汽车热管理业务，客户包括比亚迪、上汽等。
- 长虹华意: 新能源空调压缩机业务营收6.68亿元，同比增长57.93%，旗下浙江威乐2025年销量首次突破百万台，达到117万台，同比增长83%。
- 车载照明与光学: 汽车智能化趋势驱动车载光学与照明市场规模持续扩张。2020-2024年中国汽车照明系统行业市场规模CAGR达到9.7%，预计2026年中国车载光学行业市场规模达到119亿元，CAGR达到27.27%。
- 佛山照明: 车灯产品营收22.26亿元，同比增长5.63%，依托控股子公司燎旺车灯向汽车主机厂市场拓展，中高端车灯产品销售占比逐步提升。
- 极米科技: 创新产品（集成投影设备+LED照明灯+车载光学产品）营收约2.55亿元，同比增长107.86%，已累计获得10个车载业务定点，客户包括北汽新能源、马瑞利等。
- 光峰科技: 车载光学业务实现营业收入6.38亿元，约占总营业收入的26.37%，已累计获得14个车载业务定点，客户包括比亚迪、北汽新能源等，与法雷奥达成战略合作，推出新一代汽车照明解决方案。
- 汽车零部件: 家电企业跨界布局零部件趋势明显，中国乘用车零部件制造业营业收入将于2026年达到约4.5万亿元，CAGR达到7.63%，行业市场集中度较低。
- 德昌股份: 汽车电机业务营收约6.04亿元，同比增长46.45%，专注汽车底盘电机相关产品研发与制造，已成功进入耐世特、采埃孚等国内外知名供应商供应链。
- 莱克电气: 电机、新能源汽零业务营收约39.49亿元，同比增长1.93%，通过帕捷泰国建厂的战略布局，降低地缘政治风险，稳固北美市场。
- 华翔股份: 汽车零部件业务实现收入12.64亿元，同比增长53.88%，通过整合华域合资公司产能后产销量逐季爬坡。
- 建议关注: 大家电（格力电器/美的集团/海信家电/海尔智家）、小家电（科沃斯/石头科技）、黑电（TCL电子/海信视像）、其他家电（盾安环境/华翔股份）、厨大电（华帝股份/老板电器）。
- 风险提示: 房地产市场景气程度回落、汇率波动风险、原材料价格波动风险、新品销售不及预期。
