2024年年报点评：煤机板块利润高增，汽零业务加速转型

公司2024年实现营收370.2亿元，同比增长1.7%；归母净利润39.3亿元，同比增长20.2%。Q4单季度营收91.9亿元，同比增长0.3%，环比增长3.2%；归母净利润8.8亿元，同比增长8.5%，环比减少2.5%。利润端快速增长，期间费用率为10.8%，同比-0.4pp，毛利率为24.0%，同比+1.9pp，净利率11.4%，同比+1.9pp。

煤机板块表现突出，实现营收194.7亿元，同比增长3.3%，净利润41.6亿元，同比增长30.4%。主要得益于产品结构优化、高毛利产品占比提升及材料成本下降。公司持续推动智能化、数字化和机器人技术应用，保持行业领先地位。

汽车零部件板块加速转型，亚新科实现营收50.4亿元，同比增长18.9%，主要受益于新能源车和商用车业务增长；SEG营收124.2亿元，同比-7.0%，受燃油车市场需求下滑及欧洲市场销量减少影响。板块整体营收基本持平，净利润同比-7.0%。

盈利预测显示，2025-2027年归母净利润分别为42.8、48.0、55.3亿元，对应PE分别为6.4、5.7、5.0倍，未来三年复合增速12%。维持“买入”评级。风险提示包括原材料价格波动、市场下行和竞争加剧、新能源业务拓展不及预期等。

关键假设：液压支架及其他煤机设备产品及物料业务收入2025-2027年分别同比增长1.0%、3.0%、3.0%，毛利率分别为32.0%、32.5%、33.0%；汽车零部件产品业务收入2025-2027年分别同比增长12.5%、17.7%、25.0%，毛利率分别为15.0%、16.0%、17.0%。