宁波华翔是一家以收并购和合资等方式成长起来的优质汽车内外饰企业，2024年位列全球汽车零部件百强榜第70名。公司主要产品包括乘用车内外饰件、车身金属结构件、汽车后视镜、电子电器附件等，客户涵盖国内外传统汽车和新能源汽车制造商。
核心观点与关键数据：
- 欧洲业务剥离：公司欧洲业务长期亏损，2025年计划剥离，预计2025年年中完成，将对2025年业绩产生一次性负面影响，但中长期将提升公司经营质量。预计2025-2027年营业收入分别为283.08/299.25/310.99亿元，同比+7.5%/+5.7%/+3.9%；归母净利润分别为4.72/14.44/15.38亿元，同比-50.5%/+206.2%/+6.5%。
- 定增预案：公司发布定增预案，拟募资不超过29.2073亿元，用于芜湖和重庆制造基地、研发与数字化升级、补充流动资金等，助力主业长期可持续发展。
- 人形机器人业务：公司与象山工投、上海智元机器人签署战略合作协议，正式切入人形机器人赛道，合作内容包括合资公司组建、具身智能机器人装配等6个方面，有望开辟全新成长曲线。
研究结论：
- 估值：给予公司2026年13倍PE估值，对应合理估值23.01元；给予2026年1.5倍PB估值，对应合理估值23.88元。综合两种估值方法，审慎给予公司目标价23.01元，给予“增持”评级。
- 行业分析：汽车行业智能化与电动化趋势下，自主品牌份额快速提升，国内自主饰件供应商迎来加速国产替代的战略机遇期。
- 风险提示：汽车行业景气度不及预期、海外业务经营情况不及预期、下游主要客户需求不及预期、机器人相关业务进展不及预期。
公司业务与布局：
- 公司是一家平台型的综合性汽车零部件供应商，主要产品包括内外饰件、车身金属件、电子和新能源产品等。
- 客户分布广泛，近五年前五大客户占比逐步下降，2024年前五大客户占比为33.12%。
- 实控人持股比例较高，2024年实施股份回购计划，彰显对公司经营情况的信心。
未来发展战略：
- 建设汽车零部件生产基地，满足下游客户订单需求。
- 研发智能底盘技术，寻求新的利润增长点。
- 开展人形机器人本体轻量化、总成装配以及数据采集中心构建的研发工作。
- 实施全面数字化升级，提升公司核心竞争力。
