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经纪两融弹性突出，AI赋能提质增效

2026-04-27 孔祥,陈莉,王德坤国信证券 Z.zy

核心观点：东方财富经纪及两融业务在流量优势加持下成长显著，AI赋能有望进一步加深护城河，维持“优于大市”评级。
业绩表现：2026Q1公司实现营业总收入50.31亿元（同比+44.34%），归母净利润37.38亿元（同比+37.67%），加权平均ROE 3.99%（同比+0.68pct）。手续费及佣金净收入（同比+46.45%）和利息净收入（同比+53.60%）是主要增长引擎，分别占总营收的57%和22%。自营投资收入同比-14.24%。
业务结构：手续费及佣金净收入是第一增长引擎，主要受益于A股市场活跃度提升；利息净收入增速居首，源于市场融资需求回暖；金融电子商务服务收入同比增长31.05%。
成本控制：整体营业总成本同比增速仅25.50%，管理费用率降至14.81%（同比-2.23pct）。
资产负债：Q1末总资产达4,398亿元（较年初+11.95%），结算备付金（较年初+37.43%）和代理买卖证券款（较年初+28.59%）反映客户资金规模扩容。剔除保证金后杠杆率2.70x，较年初小幅下降。
核心壁垒与AI赋能：基金代销业务依托天天基金龙头优势，用户粘性与基金保有规模稳步提升；AI赋能方面，公司持续加大研发投入（2026Q1研发费用2.70亿元，同比+8.81%），聚焦AI技术在多个场景的落地应用，提升运营效率与用户体验。
投资建议：维持公司2026-2028年盈利预测不变，维持“优于大市”评级。
风险提示：股票市场景气度下降，证券业务市占率下降，基金代销承压等。