公司信息更新报告：股权激励分层考核，创新+出海稳步推进

2026-04-28 余汝意开源证券玉苑金山

核心观点：公司发布股权激励计划，针对研发体系激励对象主要考核创新药研发进度，针对其他激励对象以2025年收入为基数设定8%的触发值和10%的目标值。维持“买入”评级，看好公司创新实力。
关键数据：
- 2025年收入9.98亿元（同比-8.79%），其中境内7.82亿元，境外2.16亿元。
- 2026Q1收入2.69亿元（环比+5.0%，同比+12.61%）。
- 境外收入同比增长53.95%，达到2.16亿元。
研发进展：
- 在研改良型新药5项，复杂注射剂研发步入收获期：
  - 紫杉醇(白蛋白结合型)：已获9个欧洲国家注册批件。
  - 蔗糖铁注射液：已递交德国、意大利、美国等注册申请。
  - 兰瑞肽缓释注射液：已递交丹麦、德国等注册申请。
  - 戈舍瑞林、两性霉素脂质体等有序研发中。
- 13款1类创新药在研，部分项目（如HY-0006、HY-0001）完成或即将完成临床1期研究。
盈利预测：
- 下调2026-2027年及新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润0.18、0.29、0.46亿元（原预测2.08、2.94亿元），EPS分别为0.04、0.07、0.11元。
- 当前股价对应PE为473.3、286.0、182.2倍。
风险提示：集采降价、业绩扭亏不及预期、股权激励未达标、临床失败等风险。