公司信息更新报告：业绩增长点多样，创新研发稳步推进

恩华药业2024年业绩稳健增长，收入利润均实现双位数增长。公司2024年实现收入56.98亿元（同比+13.01%），归母净利润11.44亿元（+10.28%）。毛利率为73.56%（+0.73pct），净利率为20.02%（-0.49pct）。公司2024年销售费用率34.83%（+0.38pct），管理费用率4.54%（+0.43pct），研发费用率10.45%（-0.45pct）。2024Q4公司实现收入15.52亿元（+12.03%，环比12.31%），归母净利润1.23亿元（-18.39%，环比-68.44%）。

公司业绩增长点多样，创新研发稳步推进。分业务来看，麻醉类收入30.60亿元（+13.22%），精神类收入12.02亿元（+10.12%），神经类收入2.21亿元（+74.61%），原料药收入1.82亿元（+25.15%），商业医药收入7.80亿元（+10.07%）。公司深化挖掘产品差异化优势，实现成熟产品稳定成长；加大产品市场准入和学术推广力度，加快创新产品TRV130、羟考酮注射液、舒芬太尼、阿芬太尼及BD合作新产品安泰坦®的市场开拓；新兴事业部将麻醉业务下沉，深度挖掘县域基层市场。公司在研创新药项目14个，NH600001乳状注射液已完成III期临床，预计2025年提交NDA资料；NH102片和NHL35700片分别处于II期和I期临床阶段。

公司维持“买入”评级。基于TRV130的入院推广和放量仍需一定时间，下调2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为12.94、14.95、17.46亿元，EPS为1.27、1.47、1.72元/股，当前股价对应PE为18.5、16.0、13.7倍。公司看好公司在麻醉领域的发展，但需关注集采降价、药品研发失败、产品竞争加剧等风险。