新华保险2025年年报点评：银保驱动价值高增，投资兑现业绩弹性

新华保险2025年年报显示，公司业绩实现高增长，主要得益于银保渠道驱动和投资收益兑现。2025年，公司总保费收入1958.71亿元，同比增长14.9%；归母净利润362.84亿元，同比增长38.3%；NBV为98.42亿元，同比增长57.4%。

核心业务方面：

• 个险渠道：新单增长强劲，长期险首年保费577.82亿元，同比增长48.9%，其中期交保费372.00亿元，同比增长36.7%。代理人规模企稳于13.34万人，月均人均综合产能同比提升43%。个险渠道实现长期险首年期交保费190.27亿元，同比增长43.8%；新业务价值48.05亿元，同比增长19.4%。
• 银保渠道：抓住“报行合一”政策机遇，保费收入同比+39.5%至721.02亿元，其中长期险首年期交保费同比+29.6%至179.74亿元；银保渠道新业务价值同比+110.2%至52.73亿元，价值贡献占比超过50%。
• 产品创新：分红险转型快速推进，长期险首年保费达119.33亿元，较2024年超10倍增长。分红险占整体期交业务的比例逐季提升，四季度占比已达77.0%。推出“医药无忧”、“康护无忧”等创新产品，推动从传统赔付向“产品+服务”生态转型。

投资端表现：

• 资产配置：固收投资适度拉长资产久期，缩窄资产负债久期缺口；权益投资保持高占比，股票与基金合计占投资资产比例由年初的18.8%提升至年末的21.2%。出资462.5亿元联合设立三期试点基金，构建多元化资产配置结构。
• 投资收益：实现总投资收益1043.34亿元，同比增长30.9%，总投资收益率达6.6%，同比+0.8pct。

研究结论： 公司负债端转型成果显著，价值增长动能强劲；资产端保持高权益杠杆的差异化，贡献充足的业绩弹性。预计公司2026-2028年营业收入分别为1607.79、1709.12、1824.46亿元，归母净利润分别为376.71、408.06、443.99亿元，每股净资产分别为42.21、52.02、59.49元，对应4月23日收盘价的PB估值为1.49、1.21、1.06倍。维持“买入”评级。

风险提示：经济修复不及预期、资本市场大幅波动、渠道改革推进不及预期。