新华保险2025年中报点评：新单高增驱动价值优化，投资回暖巩固利润韧性

核心观点与关键数据

业绩表现：新华保险2025年中报显示公司业绩显著增长，实现营业收入700.41亿元（同比增长26.0%），归母净利润147.99亿元（同比增长33.5%），ROE为15.93%（同比+4.72pct）。公司EV达到2,793.94亿元（较期初+8.1%），NBV为61.82亿元（同比增长58.4%）。

保费增长：原保险保费收入1,212.62亿元（同比增长22.7%），其中长期险首年保费396.22亿元（同比增长113.1%），首年期交保费255.28亿元（同比增长64.9%）。银保渠道表现突出，首年保费同比增长150.3%，趸交保费近4倍增长。续期保费收入788.31亿元（同比增长1.5%），继续率提升至96.2%（25月达92.5%），退保率降至0.8%。

投资收益：净投资收益234.60亿元（同比增长9.2%），总投资收益452.88亿元（同比增长43.3%）。权益配置改善，股票投资1992.48亿元（占比11.6%，较年初+10.2%），高股息OCI类权益工具投资374.66亿元。长股投规模从302.45亿元增长至416.90亿元。

偿付能力：核心资本2,269.56亿元，实际资本3,403.43亿元；核心偿付能力充足率170.72%，综合偿付能力充足率256.01%（较年初分别+46.65pct、+38.46pct），主要受折现率调整、金融资产重估及资本补充推动。

研究结论

公司新单高增驱动价值优化，投资回暖巩固利润韧性。个险渠道改革初显成效，银保渠道成为重要增量来源。随着居民保险需求和监管政策支持，公司新单与投资收益的良性共振有望延续。预计2025-2027年营业收入分别为1509.16、1539.46、1618.31亿元，归母净利润分别为364.37、391.01、422.22亿元，对应10月20日收盘价的PB估值为2.07、1.68、1.42倍，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济修复不及预期、资本市场大幅波动、渠道改革推进不及预期。