金能科技2025年业绩表现分化,烯烃产品驱动收入增长,炭黑和精化板块承压。公司核心优势在于循环经济模式带来的成本优势,以及出海战略拓展的海外市场。2025年公司营收169.13亿元,同比增长4.01%;净利润0.22亿元,同比增长138.08%。烯烃产品板块营收95.91亿元,同比增长32.43%,成为收入增长核心驱动力;炭黑板块营收43.18亿元,同比下降7.78%;煤焦板块营收23.56亿元,同比下降22.30%;精化板块营收4.13亿元,同比下降7.62%。公司凭借循环经济模式有效抵御市场波动,2025年PP出口49.60万吨,同比增长约29倍;炭黑出口24.27万吨,同比增长45%。受地缘政治影响,国际油价高位震荡,煤基炭黑成本优势凸显,煤基炭黑板块盈利空间有望修复。风险提示包括宏观经济波动、产品价格波动和原材料价格波动。分析师给予“买入”评级,首次覆盖。