烯烃销量保持高增+价差走扩，业绩延续高景气

宝丰能源2025年报及2026一季报显示，公司业绩延续高景气，主要得益于烯烃销量保持高增和价差走扩。2025年公司实现营业收入480.4亿元，同比增长45.6%；归母净利润113.5亿元，同比增长79.1%。其中，煤制烯烃业务为核心增长极，聚烯烃业务营收同比增长95.2%，达到376.1亿元；烯烃总产能已达520万吨，产量和销量分别同比增长117.8%和117.2%，达到502.4万吨和499.5万吨；聚乙烯和聚丙烯销量分别同比增长123.3%和111.2%，达到253.5万吨和246.1万吨。2026年一季度，聚乙烯和聚丙烯销量分别同比增长39.6%和40.3%，达到71.8万吨和69.0万吨。价格方面，2025年聚乙烯和聚丙烯平均售价分别为6473元/吨和6154元/吨，同比略有下降，但2026年一季度价格有所回升，且预计将继续保持较高水平。价差方面，2026年一季度聚乙烯和聚丙烯价差较2025年四季度明显走扩，截至2026年4月24日，价差进一步扩大，受中东局势和油价高位影响，预计将持续走扩。焦化业务稳健经营，2025年实现营收74.9亿元，同比略有下降；精细化工业务短期承压，2025年实现营收27.2亿元，同比下降20.7%。公司延续高比例现金分红，2025年拟每股派发现金红利0.49元，全年合计派发现金红利50.9亿元，占归母净利润的44.9%。盈利预测方面，上调公司2026-2028年归母净利润至174.5、181.0、190.6亿元，对应PE分别为12.6、12.1、11.5倍，给予“买入”评级。风险提示包括油价大幅下跌、原料价格涨幅超预期、项目投放进度不及预期、需求景气不及预期等。