南华期货铁矿石周报：矛盾有限

——矛盾有限 周甫翰（投资咨询资格证号：Z0020173）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年4月24日 【核心矛盾】 目前铁矿供求相对比较平稳，钢厂利润有支撑，矛盾不显，价格进一步上行仍需要预期或需求的一步好转，价格下跌需要新的利空的发酵。预计价格整体区间震荡运行。 【利多因素】 1.供应扰动：关注柴油短缺对澳矿的影响。2.需求回升：铁水产量维持在高位。板坯出口需求较好。3.利润支撑：钢厂利润维持在中高位。4.成本传导：燃油价格抬升矿端成本和运费，成本支撑仍在。 【利空因素】 1.全球需求风险：地缘冲突推高油价，加剧滞胀，可能延缓全球制造业复苏，可能压制中长期出口。 2.发运恢复：发运有所恢复，库存压力仍在。 近期启动的供给侧相关工作，从目前国内经济运行情况来看，推出需求刺激政策的可能性不高，环保、安全生产类供给侧政策出台的概率相对更大，不过实际落地对钢铁行业的直接影响可能有限。当前黑色系整体估值已较此前的“反内卷”阶段明显抬升，产业端供需矛盾有所缓和，钢厂利润保持在尚可水平，叠加市场已形成学习效应，政策预期与市场炒作热度均已显著降温。 供给端，发运整体保持平稳，环比有所减少，但同比仍偏高。近期市场关心的澳洲非主流矿的柴油供给问题，从高频发运的情况来看，目前的发运整体并没有减少，整体按照季节性运行，并非发现异常。非澳巴国家发运有所增加，如南非、加拿大。运费处于季节性最高位，但高位有所回落。 需求端，铁水产量维稳，未突破240万吨。按照检修推断，后续铁水继续上升空间有限。受中东战争影响，伊朗板坯全面暂停输往东盟，原有每年100-150万吨的供应缺口，带动区域板坯交易明显升温。中国、印度顺势填补供给空白，近45天我国已向印尼出口50万吨板坯，现货货源偏紧。同时越南钢厂叫停板坯出口，优先保障国内热轧卷供给，封堵关税规避渠道。整体板坯供需格局持续重构，出口行情有望维持强势。由于 板坯的挤压，使得热卷的产量没有起来，整体有一定复产，但是在季节性低位。热卷需求一般，但由于需求低于产量，去库斜率尚可。短流程目前产量偏高，现在短流程螺纹也有利润了，预计供给不好降，库存5月后还是有压力的。钢厂利润继续偏强运行，使得后续铁水生产有支撑。 库存端，目前港口库存开始缓慢去化，库存进入去库通道。目前铁矿石库存小幅超季节性去化，基本面有一定支撑钢厂节前仍有一定的补库需求 1.2产业客户操作建议 1.3核心数据 第二章供应 2.1全球发运分析 source：南华研究 2.2四大矿发运分析 2.3非主流矿发运分析 source：南华研究 source：上海钢联,南华研究 2.4到港压港分析 2.5 Capsize船运分析 2.6国产矿供应分析 source：钢联 南华研究 source：上海钢联,南华研究 source：上海钢联,南华研究 第三章需求分析 3.1铁水分析 source：上海钢联,南华研究,同花顺 3.2钢厂利润分析 3.3下游钢材分析：螺纹钢 3.4下游钢材分析：热卷 3.6表外钢材分析 source：上海钢联,南华研究 source：南华研究 source：南华研究 3.5出口分析 第四章库存分析 4.1港口库存分析 source：钢联 南华研究 4.2其他库存分析 source：南华研究 source：上海钢联,南华研究 第五章估值分析 5.1基差与期限结构 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 5.2螺矿比与卷矿比 5.3焦煤比值分析 5.4废钢性价比分析