新能源与全球化双轮驱动，机器人前瞻布局构筑新增长极

公司发布2025年及2026Q1业绩，2025年营收20.4亿元（同比+0.7%），归母净利润1.29亿元（同比-19.5%）；2026Q1营收4.5亿元（同比-12.7%，环比-18.2%），归母净利润0.03亿元（同比-92.7%，环比-92.0%）。毛利率/净利率分别为23.9%/6.3%（同比-0.5pct/-1.6pct），受行业竞争加剧、汇率变动等因素影响。

核心观点与关键数据：

1. 新能源与全球化双轮驱动：新能源业务占比稳步提升至29.3%（同比+2.1pct），乘用车配套产品收入6.0亿元（同比+8.5%），乘用车产销分别同比+6.5%/+25.8%。全球化产能布局逐步兑现，泰国工厂一期稳定出产，推进欧洲研发体系建设，有序推进摩洛哥项目前期工作，形成覆盖东南亚、北美、欧洲的海外网络。
2. 加速拓展总成及轻量化业务：天津公司差速器总成项目已批量稳定出产，宁波公司商用车电磁阀项目已批量供货，2026年预计多个新项目进入量产。公司将进一步拓展铝合金铸棒及锻件成品模块部件业务，系统配套能力和单车配套价值增强。
3. 前瞻布局机器人业务：完成摆线针轮减速器、行星减速器、行星滚柱丝杠三类机器人关节零部件样品开发与交付，核心设备已落实采购订单，2026年起陆续到货安装，为后续小批量试生产及批量供货奠定基础，有望从单一零部件供应向模块化解决方案延伸。

研究结论与投资建议：公司精锻齿轮主业稳固，总成及新能源轻量化业务持续放量，机器人领域布局前瞻。预计2026-2028年归母净利润分别为1.7/2.1/2.4亿元，对应PE分别为38/32/27倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业需求不及预期、海外市场推进不及预期、汇率波动、原材料价格波动、数据滞后性风险。