精品业务持续快速增长，库存优化带来盈利显著改善

2026-04-27 开源证券刘银河

公司2025年营收91.33亿元（同比+1.2%），归母净利润1.47亿元（-13.8%）；单2025Q4归母净利润0.97亿元（+608.9%）；2026Q1营收19.24亿元（-16.1%），归母净利润0.72亿元（+574.0%），最近两个季度业绩明显好转。公司库存降至9.56亿元（-47.4%），2026Q1进一步降低至8.81亿元，库存状况健康，盈利能力改善，2025年毛利率33.4%（-0.4pct），2026Q1单季度毛利率恢复至35.9%（+4.4pct）。
跨境电商业务方面，2025年跨境出口电商/跨境电商综合服务业务分别实现营收84.08/7.22亿元，分别同比增长+4.2%/-23.2%。精品业务实现营收20.44亿元（+50.0%），在宠物用品与家具家居赛道取得显著突破；亿迈生态平台业务合作商户拓展至291家。
公司通过数智化体系提高运营能力壁垒、打造品牌矩阵，有望重回高成长。维持公司2026-2027年盈利预测不变并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为3.61/4.52/5.45亿元，对应EPS为0.89/1.12/1.35元，当前股价对应PE为15.6/12.5/10.3倍，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧、关税和平台政策变化、新业务不及预期等。