公司信息更新报告自有宠物主粮业务放量占比提升，品牌化与全球化双轮驱动

2026-04-27 开源证券有梦想的人不睡觉

核心观点：中宠股份发布2025年报及2026年一季报，2025年营收52.21亿元，同比+16.95%，归母净利润3.65亿元，同比-7.28%。2026年第一季度营收15.33亿元，同比+39.23%，归母净利润0.73亿元，同比-19.8%。公司境内自有品牌宠物主粮放量，品牌化与全球化双轮驱动，维持“买入”评级。
关键数据：
- 2025年宠物主粮营收15.53亿元，同比+40.39%，毛利率34.14%；宠物零食营收33.81亿元，同比+7.94%，毛利率29.30%。
- 主粮占营收比重已提升至29.75%。
- 境内收入18.73亿元，同比+32.44%；直销收入10.81亿元，同比+65.27%；境外收入33.49亿元，同比+9.77%；OEM收入28.75亿元，同比+9.90%。
- 2025年研发投入1.06亿元，同比+45.30%；研发人员397人，同比+38.81%。
研究结论：
- 公司2026-2028年归母净利润预测分别为4.57/5.72/6.90亿元，对应EPS分别为1.42/1.78/2.14元，当前股价对应PE为26.9/21.5/17.8倍。
- 境内自有品牌宠物主粮放量，结构优化助力毛利率提升。
- 公司已形成覆盖中国、美国、加拿大、墨西哥、新西兰、柬埔寨的全球产能布局。
风险提示：原材料（鸡胸肉）价格波动，产能扩张不及预期等。