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公司信息更新报告：品牌升级与主粮放量共振，研发升级打开长期空间

2026-04-23 陈雪丽开源证券等待花开

核心观点：乖宝宠物品牌升级与主粮放量共振，研发升级打开长期空间，维持“买入”评级。
关键数据：
- 2025年营收67.69亿元（同比增长29.06%），归母净利润6.73亿元（同比增长7.75%）。
- 2026年单Q1营收16.44亿元（同比增长11.08%），归母净利润1.24亿元（同比下降39.50%）。
- 2025年毛利率42.49%（同比增长0.22个百分点），净利率9.96%（同比下降2.01个百分点）。
- 公司发布2025年分红预案，预计全年累计每10股派现5元（含税），累计分红2.00亿元。
- 调整2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为7.30/8.75/11.20亿元，对应EPS分别为1.82/2.18/2.80元。
品牌驱动战略深化：
- 自有品牌业务收入49.65亿元（同比增长40.06%），收入占比73.35%（提升5.76个百分点）。
- 主力品牌麦富迪蝉联6年天猫综合排名第一，高端副品牌霸弗和弗列加特在“双十一”全网销售额分别同比增长79%和51%。
- 主粮收入41.38亿元（同比增长53.79%），收入占比61.13%（提升9.83个百分点），主粮毛利率45.52%。
境内收入引领增长，研发体系升级：
- 境内收入50.00亿元（同比增长40.79%），境外收入17.69亿元（同比增长4.46%）。
- 研发投入0.92亿元（同比增长8.04%），申请专利35项（其中发明专利23项），获得6项数字知识产权。
- 建成WarmData犬猫天性研究大数据中心和全球首个犬猫数字生命库，与江南大学、中国农业大学等共建研究平台。
研究结论：
- 公司营收延续增长，加大推广投入，品牌驱动战略成绩亮眼。
- 主粮业务强势崛起，研发体系升级夯实发展基础。
- 风险提示：原材料（鸡胸肉）价格波动，产能扩张不及预期等。