行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

公司信息更新报告：主业加速增长，新拓大客户+自有品牌双轮驱动

2025-04-25 吕明,周嘉乐,张霜凝开源证券华仔

核心观点：诺邦股份2025年Q1主业加速增长，看好大客户放量+自有品牌高增，维持“买入”评级。
关键数据：
- 2024年营收22.37亿元（同比+16.8%），归母净利润0.95亿元（同增15.2%），扣非归母净利润0.86亿元（同增21.2%）。
- 2025Q1营收6.08亿元（同比+39.1%），归母净利润0.30亿元（同增48.6%），扣非归母净利润0.29亿元（同增75.1%）。
- 制品业务持续增长，2024年卷材/制品分别实现营收7.09/15.09亿元，同比-1.2%/+27.8%。
- 自有品牌小植家2024年收入0.30亿元（同比+80.6%），以中高端定位打造品类爆品。
- 2024年境内/境外销售分别实现营收10.41/11.95亿元，分别同增15.7%/17.8%。
- 2024年毛利率/归母净利率为14.80%/4.26%，期间费用率为8.05%。
- 2025Q1毛利率/归母净利率为15.73%/5.00%，期间费用率为7.51%。
- 2025Q1存货规模3.11亿元，同比+21.7%，存货周转天数48.8天，同比-3.8天。
- 2024年/2025Q1经营活动现金流净额为2.50/0.86亿元，同比+42.1%/+93.4%。
研究结论：
- 公司凭借差异化的高端产品避免内卷，积极拓展优质客户，且自有品牌处于高速增长期。
- 上调2025-2026年并新增2027年归母净利润分别为1.33/1.60/1.87亿元，对应EPS为0.75/0.90/1.05元，当前股价对应PE为19.5/16.3/13.9倍。
- 维持“买入”评级。
风险提示：国际贸易摩擦风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险。