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公司信息更新报告：煤电一体化转型成效显现，在建项目提供未来增长动力

2026-04-26 王高展,程镱开源证券 LIHUYUN

核心观点：公司煤电一体化战略成效显著，在建项目提供未来增长动力，且公司持续回报股东。
关键数据：
- 2025年全年实现营业收入97.62亿元，同比增长9.68%；归母净利润3.29亿元，同比增长216.34%；扣非后归母净利润2.68亿元，同比扭亏。
- Q4单季度实现营业收入25.32亿元，归母净利润3.47亿元，业绩环比大幅改善。
- 商品煤产量1,008.79万吨，同比增长6.78%；对外商品煤销量795.53万吨，同比增长1.45%。
- 发电量118.63亿千瓦时，同比增长82.10%；上网电量111.04亿千瓦时，同比增长82.56%。
- 电力业务实现营业收入39.83亿元，同比增长78.43%，占总营收比重提升至40.81%。
- 2026-2028年预计归母净利润分别为3.74/4.55/8.22亿元，同比增长13.6%/21.4%/80.9%；EPS分别为0.17/0.21/0.38元；对应股价PE为32.8/27.0/14.9倍。
业务分析：
- 煤炭业务：量增价减，成本管控成效显著。煤炭业务收入占比下降至56.06%，主要因煤价下行；营业成本同比下降12.97%。
- 电力板块：规模扩张，收入贡献持续提升。电力业务收入同比增长78.43%，但受燃料消耗、折旧及利息费用化增加等因素影响，成本增幅高于收入增幅，毛利率同比减少7.87个百分点至20.08%。
在建项目：煤炭在建矿井产能220万吨/年，电力在建先进燃煤发电装机132万千瓦，新能源发电装机74万千瓦。
股东回报：2025年度利润分配预案为每10股派发现金股利0.60元（含税），分红比例为39.09%。
研究结论：上调2026年预测，下调2027年预测，新增2028年盈利预测。公司煤电一体化战略逐步显现成效，在建项目提供未来增长动力，且公司重视股东回报，维持“买入”评级。
风险提示：经济增长不及预期；煤价下跌超预期；新增产能进度不及预期。