公司信息更新报告2025年业绩稳健，煤电一体化战略成效显现

2025年业绩稳健，煤电一体化战略成效显现
维持“买入”评级。新集能源2025年实现营业收入122.80亿元（同比下降3.51%），归母净利润21.36亿元（同比下降10.73%），扣非归母净利润21.40亿元（同比下降10.37%），基本每股收益0.825元/股。公司成本管控成效显著，新建电厂集中投产，上调2026-2028年盈利预测：归母净利润24.85/25.09/25.16亿元（同比+16.3%/+1.0%/+0.3%），EPS分别为0.96/0.97/0.97元，对应PE为7.8/7.7/7.7倍。公司在建项目进展顺利，未来有望维持较高分红水平，长期投资价值值得关注。

煤炭业务

• 产量：2025年商品煤产量1975.82万吨（同比+3.69%），销量1969.29万吨（同比+4.35%），主要增量来自刘庄煤矿和口孜东矿。
• 价格：商品煤平均价格532元/吨（同比下降），长协煤价格波动较小，市场煤经历先跌后涨。2026年长协定价机制仍采用“675元基准价+四指数加权平均”模式，长协比例预计80%左右。
• 成本：单位销售成本322.73元/吨（同比下降19.64元/吨），主要得益于严控成本、优化采购库存、压缩费用及严控薪酬用工。

电力业务

• 发电量：2025年发电量142.23亿千瓦时（同比+10.40%），售电量134.46亿千瓦时（同比+10.06%），售电平均价格0.37665元/千瓦时。
• 新建电厂进展：上饶电厂（两台机组已投产）、滁州电厂（两台机组已投产）、六安电厂（两台机组预计2026年6月底前投产）。

资本开支与分红

• 资本开支：2025年约70亿元，主要用于三大电厂建设和煤矿维持生产。
• 分红政策：2025年度总分红金额和比例较上一年度提高。
• 资产负债率：截至2025年末，资产负债率63.53%。

风险提示

• 经济恢复不及预期；煤价下跌超预期；新增产能进度不及预期。