铜周报：宏观扰动降温，旺季去库支撑铜价

主要观点策略

• 上周沪铜高位震荡：截至4月24日收至102460元/吨，周环比0.13%。宏观层面，美伊停火期限延长，伊方态度强硬，沃什维护美联储独立性并表明“缩表与降息”政策主张。
• 基本面：矿端紧缺未实质性修复，铜精矿现货TC持续刷新历史低位，下游企业接货谨慎，刚需为主，国内铜社会库存连续六周去库，旺季消费对铜价形成支撑。

供给端

• 矿端紧缺持续：国内铜精矿港口库存47.1万吨，同比-37.20%；铜精矿现货粗炼费-81.06美元/吨，环比下跌并刷新历史低位；3月南方粗铜加工费1,800元/吨，环比减少550元/吨。
• 电解铜产量创历史新高：2026年3月产量120.6万吨，环比增加6.37万吨；冶炼厂未因原料问题减产，硫酸价格创历史新高维持高开工率；4月8家冶炼厂检修，4月产量逐步增高。

需求端

• 铜材加工企业需求回暖：2026年3月铜板带、铜棒、铜箔开工率分别为77.25%、52.59%、89.59%，电力领域订单增加，锂电铜箔与电子电路铜箔产销攀升。
• 精铜杆企业开工回落：截至4月23日，国内主要精铜杆企业开工率69.37%，环比减少8.45个百分点，市场交投冷清，下游新增订单乏力，部分企业检修。

库存

• 国内铜库存去库：截至4月24日，上海期货交易所铜库存20.14吨，周环比-16.25%；SMM全国主流地区铜库存25.89万吨，环比减少0.43万吨，连续六周去库。
• LME、COMEX累库：截至4月24日，LME铜库存39.26万吨，周环比-1.91%；COMEX铜库存60.63万短吨，周环比1.99%，均维持高位。

期现市场及持仓情况

• 升贴水：沪铜维持back结构，部分下游企业订单好转，但高价抑制需求，去库节奏放缓。
• 内外盘持仓：LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓-5,429.73手；COMEX铜资产管理机构净多头持仓59,585张。

策略建议

• 短期铜价或维持震荡偏强：地缘冲突缓和，国内社库去库及消费旺季支撑铜价；霍尔木兹海峡运输受阻及硫酸出口禁令对湿法铜供应造成风险；矿端紧张格局持续，下游刚需为主，传统消费旺季提振需求。