25年业绩承压，工业AI有望放量

核心观点
公司2025年业绩承压，但传统业务市场份额持续提升，工业AI业务有望突破引领行业转型。

• 2025年业绩：全年收入80.73亿元（-11.66%），归母净利润4.41亿元（-60.48%）；Q4收入24.19亿元（-13.67%），归母净利润0.10亿元（-97.54%）；2026年Q1收入15.06亿元（-6.29%），归母净利润0.75亿元（-37.81%）。
• 传统业务：DCS市场份额45.1%（连续十五年第一），化工/石化板块市占率分别提升至68.5%/59.4%；SIS市场份额31.4%（连续四年第一），五大行业均居首位。
• 工业AI：已实现TPT开发应用，推进MaaS/RaaS模式，落地中国石油等大型国企，万华化学等企业实现无人值守/智能调度示范。
• 股权激励：2026年设定较高营收（105-200亿元）和工业AI业务收入（10-50亿元）目标，彰显增长信心。

关键数据

• 2025年毛利率31.22%（下滑2.64pct），净利率大幅下滑；销售/研发/管理费用率均提升，主要因收入下降导致费用率上升。
• 经营活动现金净流量3.77亿元（下降），应收周转天数提升较多，存货周转天数平稳。

研究结论

• 投资建议：下调2026-2028年归母净利润预测至8.07/10.10/12.14亿元（原13.89/16.14亿元），维持“优于大市”评级，因工业AI有望快速增长。
• 风险提示：AI业务不及预期、市场竞争加剧、下游IT开支收紧。