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阅文集团（00772）动态点评 25年短期业绩承压，AI赋能与IP衍生开辟成长空间

2026-04-21 东方财富葛大师

2025年公司实现总收入73.66亿元，毛利33.97亿元，归母净利润-7.76亿元（主要受商誉减值影响），经调整归母净利润8.59亿元。费用控制稳步推进，收入成本、销售及营销开支、一般及行政开支同比分别减少5.5%、11.1%和11.9%。期末净现金94.36亿元。在线阅读基本盘稳定，IP运营受影视排播影响，但在短剧、AI漫剧及IP衍生品领域取得进展，IP衍生品GMV超11亿元，短剧上线超120部，AI漫剧收入破1亿元。公司推进“IP+AI”战略，布局短剧、AI漫剧等新兴生态，并推出AI创作工具提升效率。预计2026-2028年营业收入分别为76.98、79.90、82.27亿元（同比增长4.51%、3.79%、2.96%），归母净利润分别为9.87、11.05、12.33亿元，对应PE分别为28.13/25.12/22.51倍。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示包括海外业务汇率风险、核心伙伴关系波动、行业监管风险、AI技术商业化不及预期等。

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