铝产业链周度报告总结
一、周度行情回顾
- 铝系盘面：美伊谈判无实质进展，霍尔木兹海峡持续管制，伦铝单边上涨，多头持仓量维持高位，0-3月差走强；沪铝走势波折，现货反馈不足，库存累库，月差偏弱。
- 铝产业现货及价差：电解铝现货去库拐点未确认，海外现货溢价走高但涨幅放缓；氧化铝现货价格回落，基差回归平水；铝合金精废差扩大至历史低位。
二、铝土矿：关注几内亚矿石限制政策
- 国产矿：价格稳定，3月产量520万吨，同比持平。
- 海外矿：几内亚CIF报价67美元/吨，底部支撑存在，但氧化铝利润低迷限制矿价反弹；几内亚政策未最终落地，传闻刺激盘面但未获证实。
三、氧化铝：二季度投产较多，加剧过剩压力
- 国内：运行产能9155万吨，开工率79%；广西华昇因锅炉抢修暂时停产；二季度新产能780万吨投放，加剧过剩压力；累库趋势持续，6月到期仓单超25万吨。
- 海外：阿联酋氧化铝厂因导弹袭击受限，但中东电解铝减产导致氧化铝需求骤降，过剩压力加剧。
四、电解铝：国内稳中有增，海外风险尚未解除
- 成本利润：氧化铝价格回落，动力煤价格企稳，原油价格大涨推高成本，电解铝加权平均完全利润8330元/吨。
- 国内供应：内蒙古扎铝二期投产18万吨，3月产量383万吨，同比+3.15%，铝水比例回升至73.66%；3月进口25.5万吨，同比+14.8%，1-3月累计进口同比增长10.6%；预计4月进口量将明显回落。
- 海外供应：增减扰动并存；冰岛Grundartangi铝厂预计7月重启，印尼北加电解铝项目一期通电；中东地区电解铝减产243万吨，美伊谈判后局势降温但霍尔木兹海峡仍封锁。
五、需求端：内需乏力、出口提振
- 国内下游加工行业开工率：64.6%（-0.1%），铝型材56%，铝线缆67.6%，铝板带73%，铝箔75%，原生铝合金57.6%，再生铝合金58.3%。
- 出口：1-3月未锻轧铝材出口同比+3.93%，3月出口48.5万吨，同比-4.9%，预计4月出口数据将明显增长。
六、库存：国内仍未确认拐点
- 铝锭：累库3.3万吨至149.1万吨，现货成交低迷；铝棒去库1.55万吨至28.25万吨。
- 海外：LME仓单库存下降至37.6万吨。
研究结论
- 供需缺口：全球电解铝供需缺口56万吨，海外短缺刺激国内出口，但内需疲软拖累现货反馈。
- 策略建议：内外平衡差异通过进出口调整，内外正套离场后可参与反套，警惕海外减产扩大风险，关注国内现货反馈带来的月间正套机会，单边暂时观望。
- 氧化铝：几内亚政策未落地提供支撑，但产能释放加剧过剩，预计维持底部偏弱震荡。
